20240414-浙商证券-宏观深度报告_3月出口回落源于高基数及春节错月因素_7页_499kb

证券研究报告：中国宏观经济深度分析

导语

2024年3月，中国出口数据出现环比显著下滑，但仍保持积极态势。报告指出该回落主要归因于基数效应和春节错月因素影响，并非供需或政策主因。长期看，中国经济内生潜力强，外部环境复杂多变，仍需关注结构性机会。

主要发现

1. 出口回落的微观剖析

2024年3月中国出口出现环比显著下滑，人民币计价同比下降38%，月度环比幅度仅为年初以来的最低值。
回落原因可划分为两类：

• 基数效应：2023年3月出口数据异常高企，拉低了比较基准线；
• 春节错位：3月数据受到春节假期推迟影响，国内生产周期被打断。

2. 产业逻辑：挖掘上升红利

报告在此分析了三条主要产业增长线索：

• 高端领域：机电产品出口同比增68%，计算机电子、汽车、船舶类均高速增长；
• 传统优势：纺织、家具、塑料等劳动密集型产品暗藏韧性，出口总值同比增长91%；
• 未来剧场：“性价比红利”长线演漾，半导体周期修复、全球新能源转型将迎来新机会；
• 国际版图：一带一路出口助力，新兴市场国家对共建国家出口高速增长55%。

3. 新周期与新机会

值得关注的是，美国补库周期重启将利好外需，新兴市场国家需求升级叠加地缘政治变局，均可提供新动能。

综合预测与建议

展望下一阶段，中国贸易顺差规模创多年新高，但政策实施利好将逐步释放。报告指出需前瞻布局三大方向，一是技术替代趋势下的信息产品出口，二是新能源旺季，三是服务型对外投资护航“一带一路”。

风险提示： 贸易摩擦外溢风险依然存在，全球经济增长动能仍存不确定性。

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