行业专题报告：2020年业绩承压，职业教育地位提升_17页_2mb

教育行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年及2021年第一季度A股与港股教育板块的市场表现、业绩情况及行业趋势。整体来看，教育行业在疫情冲击下经历了业绩承压，但随着疫情逐步控制，部分领域如职业教育开始回暖，显示出政策支持与市场需求的双重驱动。

主要观点

• K12教育监管趋严，职业教育地位提升：2021年北京对线上教培机构进行严格处罚，标志着K12教育监管趋严趋势持续。同时，2020年政府工作报告提出高职扩招政策，推动职业教育发展。
• A股教育板块承压，但1Q21有所改善：2020年A股教育公司整体收入与净利润均出现下滑，但1Q21收入增长显著，毛利率与净利率有所回升，行业现金流良好。
• 港股教育板块受疫情影响，毛利率稳定：2020年港股教育板块收入增速放缓，净利润下降，但毛利率保持平稳，显示行业具备一定的抗压能力。
• 重点公司表现分化，中公教育与东方教育表现突出：中公教育在2020年实现稳健增长，1Q21业绩显著回升；中国东方教育在职业教育领域具备较强的品牌与渠道优势。
• 估值接近历史均值，板块复苏迹象显现：A股教育板块估值在2021年4月回升，接近历史均值，显示市场对其未来增长的预期有所提升。

关键信息

A股教育板块

• 2020年整体表现：收入同比下降5.47%，毛利率下降0.76pct，期间费用率上升1.13pct，归母净利润与扣非净利润大幅下滑，但经营活动现金流保持增长。
• 1Q21表现：收入同比增长39.17%，毛利率提升1.86pct，净利润跌幅收窄，显示行业逐步复苏。
• 重点公司：中公教育2020年收入增长22.08%，1Q21收入增长66.79%，净利润增长21%，显示出较强的恢复能力。

港股教育板块

• 2020年整体表现：收入同比增长5.99%，毛利率下降1.45pct，期间费用率上升0.53pct，净利润与扣非净利润下降，但毛利率保持平稳。
• 1Q21表现：部分港股教育公司涨幅显著，如新高教集团、中教控股等，显示市场对职业教育的看好。

行业趋势

• K12教育监管趋严：线上与线下教培机构均面临更严格的监管，推动行业规范化发展。
• 职业教育前景广阔：政策支持与市场需求增长，尤其是考研与公务员考试热度上升，带动培训市场发展。
• 高等教育潜力巨大：《民促法》实施细则或将落地，利好民办高职教育，提升行业集中度。

投资建议

• K12课外辅导：建议关注新东方、好未来等头部机构，因其在严监管环境下更具竞争优势。
• 职教培训：推荐中公教育、中国东方教育，受益于政策支持与市场需求扩张。
• 高等教育：关注中汇集团、中教控股、希望教育，受益于民办教育政策利好。

风险提示

• 疫情持续风险：疫情可能对教育行业造成持续影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，影响盈利。
• 监管趋严风险：政策变化可能对行业格局产生影响。
• 人力短缺及流失风险：教育行业对人才依赖度高，存在人员流失风险。

估值与市场表现

• A股教育板块：2021年4月整体PE（TTM）为126倍，接近历史均值，市场预期逐步回升。
• 港股教育板块：部分公司如新高教集团、中教控股等表现良好，但如新东方-S等公司股价下跌明显，反映市场情绪波动。

结论

教育行业在2020年受到疫情冲击，但随着政策支持与市场复苏，尤其是职业教育板块，行业表现逐步改善。中公教育与中国东方教育作为行业领军企业，展现出较强的抗风险能力与增长潜力。未来，随着政策环境的优化与市场需求的提升，教育行业有望实现更稳定的发展。