云南产区停割，胶价反弹-20201128-广发期货-26页_6mb

云南产区停割，胶价反弹总结

核心内容

2020年11月28日，云南产区全面停割，推动天然橡胶价格反弹。此背景下，全球天然橡胶市场呈现供需双支撑态势，同时国内轮胎开工率维持高位，汽车销售数据向好，为橡胶市场注入利好。

主要观点

• 云南停割：云南产区于本周全面停割，影响全乳胶供应，叠加海南产区因天气影响全乳产线停摆，全乳胶产量大幅下降，导致交割品紧缺。
• 原料价格企稳：泰国和中国产区原料价格有所回升，尤其云南胶水价格上调400元/吨，对期货盘面形成支撑。
• 保税区去库：青岛保税区天然橡胶库存持续下降，混合胶库存去库明显，改善市场供需结构。
• 轮胎需求强劲：轮胎行业开工率维持高位，出口订单环比增加，部分厂家提价，显示下游需求较好。
• 汽车销售数据：11月汽车市场保持高增长，叠加政策支持（如汽车下乡、以旧换新），提振终端需求。
• 库存情况：保税库存和一般贸易库存均环比下降，仓单量减少，显示市场去库趋势。
• 价差结构：沪胶-20号胶价差走扩，全乳胶-混合胶价差分化，但整体基本面偏多。

关键信息

产量季节性

• 泰国：11月-次年2月为旺产期，3-5月停割，6-10月为过渡期。
• 印尼：南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，无绝对高峰期。
• 马来西亚：11月-次年2月旺产期，3-5月停割，6-10月过渡期。
• 越南：3-9月停割期，10月-次年2月旺产期。
• 中国：11月-次年1月停割期，2-3月过渡期，4-10月旺产期。

10月产量与进口情况

• 全球产量：1-10月天然橡胶产量同比下降8.25%，消费量同比下降10.23%。
• 主产国减产：泰国、中国10月产量接近去年同期，印尼和越南同比减产。
• 中国进口：3-9月天胶及合成胶进口量同比增长16.5%，从印尼进口量显著增加。

轮胎出口与开工率

• 出口情况：9月轮胎出口量环比上涨3.3%，同比上涨15.9%；1-9月累积出口同比下降11.04%。
• 开工率：截至11月26日，中国全钢胎开工率75.35%，半钢胎开工率71.3%，均环比上涨。

汽车市场表现

• 销量增长：11月前两周乘用车销量同比增长11%，工作日长推动销售。
• 库存水平：10月汽车库存环比下降3.98%，库存系数回归至警戒线以内。
• 政策支持：国务院鼓励汽车下乡和以旧换新，预计对后市汽车市场有所提振。

保税区库存与仓单

• 库存下降：截至11月22日，保税库存12.55万吨，环比下降2.11%；一般贸易库存66.73万吨，环比下降0.87%。
• 仓单变化：截至11月27日，交易所RU仓单量从22.9万吨降至7.38万吨，本周仓单量回升2.2万吨。

价差与基差分析

• 基差走弱：全乳现货与RU2001合约基差为-1390元，混合胶贴水沪胶01合约3030元。
• 价差结构：沪胶-20号胶价差走扩至4200元，全乳胶-20号胶价差走高，显示交割品紧缺。

策略展望

基本面总结

• 供需矛盾：云南、海南产区停割导致全乳胶产量大幅减少，供应端支撑胶价。
• 库存改善：保税区库存持续去库，混合胶库存下降，改善市场供需结构。
• 需求支撑：四季度为传统橡胶消费旺季，汽车销售数据良好，轮胎开工率维持高位。
• 宏观环境：海外疫情二次爆发影响需求，但近期宏观环境转暖。

中长线看多原因

1. 交割品紧缺：云南和海南产区停割导致全乳胶供应紧张，产量难以回升。
2. 年底需求旺季：四季度为传统橡胶消费旺季，汽车销售数据良好，政策支持预期增强。

行情判断

• 胶价上周反弹上行，主要得益于云南停割、需求数据良好及保税区库存去库。
• 需警惕基差走弱可能带来的短期回调，但整体基本面偏多，建议多单继续持有。

操作建议

• 操作策略：多单继续持有。
• 风险提示：需关注基差变化及现货跟涨不及期货带来的回调风险。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，风险自担。