20240810-天风证券-2024年二季度货币政策执行报告点评_加强逆周期调节VS关注债市利率风险_12页_1mb

央行在2024年第二季度货币政策执行报告中强调加强逆周期调节，以支持完成全年经济社会发展目标任务。面对外部环境不利和国内有效需求不足等问题，央行通过降息、降准、结构性工具运用和信贷投放等措施来引导经济。具体而言，报告提出完善市场化利率机制，释放LPR改革效能，并考虑进一步调降OMO7天利率或LPR，以保持流动性支持性立场。

报告同时高度关注债市利率风险，指出近期10年国债收益率接近22%历史低位，提醒对金融机构债券资产风险敞口开展压力测试，并防范资管产品、影子银行和交叉金融风险。为应对潜在风险，央行提到扩大金融风险处置基金积累，强化存款保险职能，显示稳增长和风险化解压力依然存在。

资金面方面，预期维持在不低于OMO7天利率水平，利率走廊宽度可能适度收窄，引导长债利率下行节奏可控。基于基本面和政策导向，债市利率可能阶梯式调整，短期内震荡区间上限参考历史水平，下限尊重央行指引，10年国债利率预计在21%左右。

策略上，建议投资者弱化资本利得，转向静态票息思维，长期限债券有优势；中性视角可配置哑铃型投资组合，结合信用风险加久期。风险包括基本面超预期、外部不确定性增强和增量政策不足。总体而言，央行倾向于温和控制利率下行，避免过激调整，市场需关注政策行动和资金面变化。