> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观：可以给降息降准更多期待——货币政策委员会2026年第二季度例会解读总结 ## 核心内容 2026年第二季度中国人民银行货币政策委员会例会于7月4日召开，会议延续中央经济工作会议的基调，强调“以我为主”，保持政策定力，稳定市场预期。会议内容显示，货币政策将更加注重**前瞻性、灵活性和针对性**，以应对当前复杂多变的外部环境和国内经济结构分化问题。 ## 主要观点 - **外部环境更加复杂多变**：世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦频发，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。 - **国内经济形势判断更新**：从“稳中有进”转变为“向新向优”，同时新增“结构分化”为面临的主要问题和挑战，表明国内经济面临三重压力：供强需弱、外部冲击和结构分化。 - **货币政策基调转变**：强调“增强政策前瞻性灵活性针对性”，意味着货币政策将更主动、更精准地应对经济变化，而非仅依赖“综合运用多种工具”。 - **降息降准预期提升**：随着7月PPI见顶，货币政策有望进一步宽松，降息和降准的窗口可能在三季度打开，预计降息10-20BP，降准50BP。 - **利率走廊机制完善**：央行已建立以7天逆回购为政策利率的利率走廊，本月增加隔夜逆回购操作，有助于稳定DR001利率波动，增强价格传导效果。 - **政策工具协同发力**：二季度政府债券发行高峰将推动货币政策与财政政策协同，保持流动性充裕，平抑资金价格波动。 - **结构性货币政策工具**：继续优化结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 ## 关键信息 - **利率走廊机制**：以7天逆回购为政策利率，隔夜逆回购作为上限和下限，走廊宽度收窄至50BP，DR001将围绕政策利率波动。 - **隔夜逆回购操作**：本月增加隔夜逆回购，但未公布利率，意在防止市场过度解读，模糊政策信号。 - **PPI见顶与降息窗口**：7月PPI见顶后，降息降准预期上升，三季度可能是重要窗口。 - **货币政策框架演进**：短端利率调控机制基本完成，未来将转向理顺利率从短端到长端的传导，打破利率市场二元结构。 - **政策目标优先级**：在基准情形下，经济增长和充分就业将再次成为货币政策优先目标；在高版情形下，物价稳定可能成为首要任务。 ## 货币政策展望 ### 基准情形（PPI见顶后） - 8月起输入型通胀压力消退，降息降准空间打开。 - 三季度可能降息10-20BP，降准50BP。 - 政策工具以降低一般加权贷款利率为目标，推动经济复苏。 ### 高版情形（全球滞胀） - 地缘冲突持续，能源资源品上涨，PPI顶部可能延后至2027年。 - 央行可能不会推出总量宽松工具，而是使用结构性政策支持受冲击较大的行业，如中小企业、绿色能源、能源保供等。 ## 风险提示 - **政策理解不到位**：市场可能对政策意图存在误读，影响预期。 - **政策超预期**：央行可能在不提前公告的情况下调整政策，导致市场波动。 ## 附：例会内容对比分析 | 内容 | 2026年7月4日例会 | 2026年3月26日例会 | 边际变化 | |------|------------------|------------------|----------| | 经济形势判断 | 外部环境复杂多变，国内经济“向新向优”，面临供强需弱、结构分化、外部冲击 | 外部环境变化影响加深，国内经济“稳中有进”，面临供强需弱、外部冲击 | 新增“结构分化” | | 货币政策总体基调 | 增强政策前瞻性灵活性针对性 | 综合运用多种工具，加强货币政策调控 | 从“综合运用”转向“增强前瞻性” | | 利率 | 强化政策利率引导，完善利率传导机制 | 强化政策利率引导，完善利率传导机制 | 无明显变化 | | 金融稳定 | 引导大型银行服务实体经济，中小银行聚焦主业 | 引导大型银行服务实体经济，中小银行聚焦主业 | 无明显变化 | | 实体经济 | 支持民营经济发展 | 支持民营经济发展 | 无明显变化 | | 债市 | 从宏观审慎角度观察债市，关注长期收益率变化 | 从宏观审慎角度观察债市，关注长期收益率变化 | 无明显变化 | | 金融开放 | 推进高水平双向开放，提升管理与风险防控能力 | 推进高水平双向开放，提升管理与风险防控能力 | 无明显变化 | ## 研究团队介绍 - **张迪**：中国银河证券首席宏观分析师，S0130524060001 - **詹璐**：中国银河证券宏观经济分析师，S0130522110001 ## 评级体系说明 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上） - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上） ## 资料来源 - 中国人民银行 - 中国银河证券研究院