20240930-中邮证券-2024Q3货政例会解读_名义利率不宜大幅上行_10页_334kb

报告摘要

中邮固收点评：名义利率不宜大幅上行

核心解读

经济运行压力增大，货币政策坚定支持：央行表述从“延续回升向好”改为“总体平稳”，表明货币调控力度加大，稳健货币政策坚持支持立场，此前降准降息已落地，后续宽松力度预计加大。
海外通胀缓解，人民币贬值压力减轻：主要经济体通胀缓解并开启降息周期，人民币汇率长期偏公正因此定义。央行减少汇率评价中“坚定”二字，仓位需修复、地产政策呵护超预期。
新增国债买卖工具，关注长期收益率：央行提示避免长债收益率过快波动。受风险偏好改善、财政执行扰动、非银赎回，国债交易活跃，三季度长端多日上升超8BP。后期调节方式可能通过银行买入或央行直接干预。
存款利率下调趋势，大行压力增大：继续强调发挥利率定价自律机制作用，存款利率持续下降可期，但传导缓慢使大行净息差承压。存款利率优先调整导致大行负债短期受损。
两项新工具落地，支持资本市场：新政“保障房再贷款”“互换便利和股票回购增持再贷款”将有助于稳定资本市场，提高房市金融支持力度。
资本市场维稳加码：首次会议强调“维护资本市场稳定”，推出包括促进存量房贷利率下行、首付款比例下调等四项地产支持政策。
政策博弈激增，降息窗口临近：例会首次要求“引导市场利率定价自律机制作用”，建议通过一系列结构性工具稳定债市，名义利率不宜先于基本面增长。