20150818-中国银河-电力设备与新能源_上半年已开工两交两直_四方股份首获直流订单_14页_1mb

2015年电力设备与新能源行业研究报告总结

核心内容概述

2015年上半年，国内特高压建设进度明显加快，已核准并开工“两交两直”共4条特高压线路，分别是蒙西至天津、榆横至潍坊、酒泉至湘潭、晋北至江苏。预计下半年将开工“三直”线路，包括锡盟至泰州、上海庙至山东、滇西北至广东。国家电网特高压建设规划分为“三步走”，第一步在“三直”开工后完成，第二步计划在2019年前建成“五交八直”共13条线路，第三步则在2020年完成“三华”同步电网建设。

主要观点

国内特高压建设提速

• 2015年建设进度：上半年“两交两直”线路开工，较去年全年3条线路有所提速。
• 2015年后续计划：下半年将推进“三直”线路建设，预计2016、2017年核准开工。
• 未来规划：国家电网计划在2019年前完成“五交八直”13条线路建设，确保特高压行业持续发展。

特高压“走出去”实现电力“一带一路”升级版

• 国际合作进展：国家电网在巴西、巴基斯坦、埃塞俄比亚、俄罗斯和印尼等国取得多项合作成果。
• 巴西项目：国网独立中标巴西美丽山特高压直流二期项目，为国内设备厂商带来近50亿元市场空间。
• 海外订单：通过与各国签署合作协议，特高压设备和技术输出加快，推动电力“一带一路”战略。

主设备厂商利润弹性显著

• 市场格局稳定：交流变压器、电抗器、直流换流变和控制保护市场格局基本稳定。
• 四方股份突破：首次获得直流换流阀订单，占据1/4市场。
• 收入与利润弹性：预计“两交五直”7条线路中标规模将带来显著收入与利润弹性，其中平高电气、许继电气、四方股份、中国西电、特变电工、保变电气的收入弹性分别为59%、33%、57%、65%、13%、64%，利润弹性分别为58%、35%、41%、150%、29%、357%。
• 估值推荐：基于估值与业绩弹性，推荐许继电气（000400.SZ）、平高电气（600312.SH）、四方股份（601126.SH）。

关键信息

国内特高压建设

• 上半年线路：蒙西至天津、榆横至潍坊、酒泉至湘潭、晋北至江苏。
• 建设必要性：提高煤电、风电外送能力，满足区域用电需求，缓解环境压力。
• 预计下半年线路：锡盟至泰州、上海庙至山东、滇西北至广东。

特高压“走出去”

• 巴西项目：二期项目中标，特许权经营期限30年，国网将选择国内设备供应商。
• 巴基斯坦项目：BOOT模式合作，线路送电距离约900公里，输送容量400万千瓦。
• 埃塞俄比亚-肯尼亚项目：由国网全资子公司承建。
• 俄罗斯与印尼合作：计划成立合资公司，开展输配电网改造和新建项目。

主设备厂商表现

• 交流设备：平高电气、中国西电、特变电工、保变电气为主要受益者。
• 直流设备：四方股份、许继电气、中国西电、保变电气为主要受益者。
• 市场变化：换流阀市场因ABB四方的加入发生变化，原有市场份额有所下滑。
• 利润预测：各公司预计“两交五直”利润贡献分别为4.0亿元、3.6亿元、1.4亿元、10.2亿元、4.8亿元、2.5亿元。

推荐股票

• 推荐：许继电气（000400.SZ）、平高电气（600312.SH）、四方股份（601126.SH）
• 推荐理由：综合估值和业绩弹性，具备较高的收入和利润增长潜力。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同的预期回报率。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于未来6-12个月的股价表现。

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以上为2015年电力设备与新能源行业研究报告的核心内容、主要观点及关键信息总结。