20251229-国贸期货-_粕类周报_近强远弱_关注政策变化_36页_1mb

粕类周报总结

核心内容概览

本报告由国贸期货农产品研究中心于2025年12月29日发布，主要分析了当前粕类市场的供需基本面、价格走势、政策影响及投资策略。整体市场呈现“近强远弱”的格局，建议关注政策变化和天气因素对市场的影响。

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主要观点及策略概述

供给

• 全球大豆产量偏多：根据CONAB数据，2025/26年度巴西大豆产量预计为1.776亿吨，播种进度较快，短期天气无明显不利影响。
• 国内豆粕供应压力大：国内大豆和豆粕库存处于历史高位，1月预计季节性去库，但停机现象增多，加剧了对远期供应的担忧。
• 进口政策影响显著：国内海关将严控大豆进口至5月底，中加贸易政策可能导致菜粕供应缩量，而中澳政策变化可能带来澳粕供应增量。

需求

• 豆粕需求中性：生猪存栏维持高位，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策可能影响远期供应。
• 菜粕需求偏空：菜粕下游成交和提货较为谨慎，需求表现疲软。

库存

• 国内库存高位：大豆和豆粕库存处于历史同期高位，豆粕去化缓慢，1月预计加速去库。
• 菜粕库存持续去化：国内菜粕库存逐步减少，显示市场消化能力较强。

基差/价差

• 基差中性：豆粕和菜粕基差走势保持中性。
• 豆菜粕价差：广东地区豆菜粕价差有所波动，但整体维持在合理区间。

利润

• 豆粕榨利良好：国内大豆新作买船榨利良好，但豆粕性价比有所下降。
• 菜粕榨利良好：加菜籽进口榨利良好，但国内进口菜粕供应缩量。

估值

• 豆粕估值矛盾：从榨利角度看，豆粕盘面价格偏高；从绝对价格角度看，豆粕盘面价格偏低。
• 菜粕估值偏空：菜粕需求疲软，估值偏弱。

宏观及政策

• 政策偏多：国内海关政策趋紧，可能影响大豆进口，利好近月合约及正套策略。

投资观点

• 近月偏多：受政策影响，近月合约表现较强，M05预期偏弱，整体呈现近强远弱格局。
• 交易策略：建议采取震荡单边策略，关注M3-M5正套机会，同时留意政策和天气变化。

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粕类供需基本面数据

大豆市场

• 美豆库消比不变：2025/26年度美豆库消比维持不变，巴西和阿根廷大豆播种进度较快，天气无明显不利影响。
• 美豆出口销售偏慢：美豆出口销售进度缓慢，尤其对中国出口销售表现不佳，影响市场预期。
• 国内大豆进口量下滑：11月大豆进口量下降，反映进口政策收紧和市场供应变化。

菜籽市场

• 全球菜籽库消比上调：2025/26年度全球菜籽产量预期恢复性增长，库消比有所上调。
• 加菜籽榨利良好：加菜籽进口榨利良好，但国内进口菜籽供应缩量，澳粕进口预期增加。

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饲料及养殖行业分析

饲料产量

• 饲料产量高位：11月饲料月度产量维持在较高水平，反映市场需求稳定。

养殖利润

• 生猪利润亏损：生猪自繁自养和外购育肥养殖利润均处于亏损状态，政策调控可能影响远期供应。
• 肉禽养殖利润改善：肉鸡养殖利润有所回升，父母代在产存栏处于高位，显示行业逐步复苏。
• 蛋鸡利润稳定：蛋鸡养殖利润保持稳定，存栏数维持在较高水平。

猪价及体重

• 猪价小幅下滑：商品猪出栏均价小幅下降，但体重去化不明显，显示市场供需尚未完全平衡。

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国贸期货农产品研究中心团队介绍

• 团队成员5人，涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等专业背景。
• 团队在农产品基本面和期现研究方面经验丰富，覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料等多个领域。
• 曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”等荣誉。

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观点评价体系及免责声明

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风险提示

• 期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎操作。
• 本报告仅作为参考，不构成入市依据，交易者需独立判断市场走势。

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