20260316-国贸期货-_粕类周报_多因素共振推升波幅_关注资金情绪变化_36页_2mb

粕类周报总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，日期为2026年3月16日。报告分析了当前豆粕和菜粕的市场情况，重点围绕供需基本面、价格走势、库存变化、资金情绪及宏观政策等多方面因素进行探讨。

主要观点及策略

豆粕

• 投资观点：震荡偏强
• 驱动因素：
  • 供给：短期偏多，中期偏空。巴西大豆收割、装船、销售偏慢导致卖压后移；美豆新作面积预期增加但成本支撑强，地缘冲突推升海运及化肥成本。
  • 需求：短期中性，远期偏空。养殖存栏基数大，刚需支撑仍在；市场担忧4月缺货点燃现货成交情绪，产能去化缓慢，关注远月需求缩量预期变化。
  • 库存：偏空。国内港口及油厂大豆、豆粕库存整体仍处高位，饲料企业物理库存天数下降。
  • 价差：豆菜粕价差走扩，利于菜粕消费替代。
  • 利润：短期偏多。尽管成本上涨，但豆粕价格上涨带动榨利有所好转。
  • 估值：中性偏低。尽管近期大涨，但从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。
  • 宏观及政策：偏多。中东冲突推高原油及全球物流成本，为农产品带来风险溢价；美国生物柴油政策预期支撑美豆需求；中加贸易关系缓和，中国暂停对加拿大菜粕加征关税。

菜粕

• 投资观点：震荡偏强
• 驱动因素：
  • 供给：短期偏多，中期偏空。国内库存偏低，供应偏紧；3月后澳大利亚菜籽到港压榨，中期供应预期边际宽松。
  • 需求：短期偏空。当前处于水产养殖淡季，需求一般；4-6月水产需求有季节性回升预期。
  • 库存：中性偏多。全国主要地区菜粕库存周度下降，库存偏低，对近月价格有支撑。
  • 价差：豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，可能分流部分豆粕需求。
  • 利润：中性。加菜籽报价上涨，榨利本周有所修复。
  • 估值：相对低位。价格处于相对低位，受豆粕带动及自身低库存支撑，估值有修复空间。
  • 宏观及政策：偏多。中东冲突推高物流成本，中加贸易关系缓和，中国暂停对加拿大菜粕加征关税。

交易策略建议

• 单边操作：震荡偏强，建议谨慎操作。
• 套利操作：观望。
• 风险关注：政策变化及天气影响。

关键数据与趋势

• 豆粕：

  • 美豆出口销售进度偏慢，尤其对中国出口量下降。
  • 巴西大豆收割率上升，但到港缓慢。
  • 大豆CNF升贴水走势上升，推升成本。
  • 进口大豆盘面毛利上升，显示市场对豆粕的支撑。

• 菜粕：

  • 加拿大菜籽库消比下调，显示供应紧张。
  • 国内菜籽、菜粕进口量在12月有所增加。
  • 国内主要地区菜粕库存下降，对近月价格形成支撑。
  • 菜粕现货成交量及提货量下降，显示市场活跃度降低。

市场情绪与资金动向

• 资金情绪变化显著，市场对豆粕和菜粕的多头情绪增强。
• CFTC管理基金对美豆净多持仓处于高位，显示市场对美豆的乐观预期。
• 豆菜粕价差走扩，反映菜粕替代价值增强。

行业基本面

• 豆粕：国内库存高位，但饲料企业库存天数下降，显示终端需求疲软。
• 菜粕：库存偏低，对近月价格有支撑，但中期供应预期宽松。
• 养殖利润：肉禽微利，蛋禽亏损，父母代在产存栏处于高位，淘鸡速度减缓。

团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。团队成员在农产品基本面和期现研究方面有丰富经验，曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”奖项。

风险提示与免责声明

• 期货市场具有潜在风险，交易者应谨慎操作。
• 报告内容仅供参考，不构成任何交易建议。
• 国贸期货不承诺交易者一定获利，亦不承担因使用报告内容而产生的损失责任。
• 报告内容未经书面许可不得引用或转载，否则将承担法律责任。

总结

豆粕和菜粕近期因多因素共振出现价格波动，豆粕短期震荡偏强，菜粕跟随豆粕走势。豆粕面临短期供应偏紧及中期供应压力，而菜粕则受季节性需求回升及政策变化影响。市场情绪和资金动向对价格走势有明显影响，建议投资者谨慎操作，关注价差套利机会及政策和天气风险。