> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粕类周报总结 ## 核心内容概述 本报告由国贸期货农产品研究中心发布，日期为2026年3月16日。报告分析了当前豆粕和菜粕的市场情况，重点围绕供需基本面、价格走势、库存变化、资金情绪及宏观政策等多方面因素进行探讨。 ## 主要观点及策略 ### 豆粕 - **投资观点**：震荡偏强 - **驱动因素**： - **供给**：短期偏多，中期偏空。巴西大豆收割、装船、销售偏慢导致卖压后移；美豆新作面积预期增加但成本支撑强，地缘冲突推升海运及化肥成本。 - **需求**：短期中性，远期偏空。养殖存栏基数大，刚需支撑仍在；市场担忧4月缺货点燃现货成交情绪，产能去化缓慢，关注远月需求缩量预期变化。 - **库存**：偏空。国内港口及油厂大豆、豆粕库存整体仍处高位，饲料企业物理库存天数下降。 - **价差**：豆菜粕价差走扩，利于菜粕消费替代。 - **利润**：短期偏多。尽管成本上涨，但豆粕价格上涨带动榨利有所好转。 - **估值**：中性偏低。尽管近期大涨，但从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。 - **宏观及政策**：偏多。中东冲突推高原油及全球物流成本，为农产品带来风险溢价；美国生物柴油政策预期支撑美豆需求；中加贸易关系缓和，中国暂停对加拿大菜粕加征关税。 ### 菜粕 - **投资观点**：震荡偏强 - **驱动因素**： - **供给**：短期偏多，中期偏空。国内库存偏低，供应偏紧；3月后澳大利亚菜籽到港压榨，中期供应预期边际宽松。 - **需求**：短期偏空。当前处于水产养殖淡季，需求一般；4-6月水产需求有季节性回升预期。 - **库存**：中性偏多。全国主要地区菜粕库存周度下降，库存偏低，对近月价格有支撑。 - **价差**：豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，可能分流部分豆粕需求。 - **利润**：中性。加菜籽报价上涨，榨利本周有所修复。 - **估值**：相对低位。价格处于相对低位，受豆粕带动及自身低库存支撑，估值有修复空间。 - **宏观及政策**：偏多。中东冲突推高物流成本，中加贸易关系缓和，中国暂停对加拿大菜粕加征关税。 ## 交易策略建议 - **单边操作**：震荡偏强，建议谨慎操作。 - **套利操作**：观望。 - **风险关注**：政策变化及天气影响。 ## 关键数据与趋势 - **豆粕**： - 美豆出口销售进度偏慢，尤其对中国出口量下降。 - 巴西大豆收割率上升，但到港缓慢。 - 大豆CNF升贴水走势上升，推升成本。 - 进口大豆盘面毛利上升，显示市场对豆粕的支撑。 - **菜粕**： - 加拿大菜籽库消比下调，显示供应紧张。 - 国内菜籽、菜粕进口量在12月有所增加。 - 国内主要地区菜粕库存下降，对近月价格形成支撑。 - 菜粕现货成交量及提货量下降，显示市场活跃度降低。 ## 市场情绪与资金动向 - 资金情绪变化显著，市场对豆粕和菜粕的多头情绪增强。 - CFTC管理基金对美豆净多持仓处于高位，显示市场对美豆的乐观预期。 - 豆菜粕价差走扩，反映菜粕替代价值增强。 ## 行业基本面 - **豆粕**：国内库存高位，但饲料企业库存天数下降，显示终端需求疲软。 - **菜粕**：库存偏低，对近月价格有支撑，但中期供应预期宽松。 - **养殖利润**：肉禽微利，蛋禽亏损，父母代在产存栏处于高位，淘鸡速度减缓。 ## 团队介绍 国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。团队成员在农产品基本面和期现研究方面有丰富经验，曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”奖项。 ## 风险提示与免责声明 - 期货市场具有潜在风险，交易者应谨慎操作。 - 报告内容仅供参考，不构成任何交易建议。 - 国贸期货不承诺交易者一定获利，亦不承担因使用报告内容而产生的损失责任。 - 报告内容未经书面许可不得引用或转载，否则将承担法律责任。 ## 总结 豆粕和菜粕近期因多因素共振出现价格波动，豆粕短期震荡偏强，菜粕跟随豆粕走势。豆粕面临短期供应偏紧及中期供应压力，而菜粕则受季节性需求回升及政策变化影响。市场情绪和资金动向对价格走势有明显影响，建议投资者谨慎操作，关注价差套利机会及政策和天气风险。