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玖龍紙業（2689 HK）投資分析總結

核心內容概述

本報告為元大證券對玖龍紙業（2689 HK）的投資建議，發布於2020年10月15日。評級為「買進」，目標價為HK$12.20，預計2021財年每股收益（EPS）將同比增長30.3%，且2020-23財年每股收益複合年增長率達18.7%。報告認為當前估值具有吸引力，並對公司未來發展前景持樂觀態度。

主要觀點

• 盈利預測上修：根據近期產品價格上漲及銷售增加的預期，公司2021/22財年每股收益預估值上修4%/5%。
• 估值分析：目前股價相當於2021財年預估市盈率7.1倍，低於過去10年平均市盈率7.6倍，顯示估值偏低。
• 產品漲價利好：紙板、塗層雙面板和瓦楞原紙產品價格自2020年7月起分別同比上漲10%、7%和11%，佔公司2020財年銷售總額的87%，對盈利有顯著提升作用。
• 業務擴張與復甦：公司2021財年上半年新增110萬噸/年的紙板產能，預計銷量將同比增長8%，顯示業務持續擴張。
• 財務表現優異：營業毛利率和營業利益率持續改善，營業收入及稅後純益均呈現成長趨勢，顯示公司盈利能力穩步提升。
• 財務結構穩定：負債權益比逐年下降，淨現金（負債）權益比改善，利息保障倍數提升，顯示財務風險可控。
• 長期投資價值：公司擁有廣泛的再生紙收集網絡和紙漿供應，不受中國政府2021年禁止進口再生紙政策影響，具有較強供應鏈優勢。

關鍵財務數據

損益表（單位：RMB百萬元）

資產負債表（單位：RMB百萬元）

現金流量表（單位：RMB百萬元）

股價與評價指標

投資建議與目標價

• 當前股價：HK$9.47
• 目標價：HK$12.20（較前次目標價HK$9.90上修）
• 目標價隱含漲跌幅：28.8%
• 評級：買進
• 理由：公司盈利持續增長，產品價格上漲，估值低於歷史平均水平，且具有強大的供應鏈優勢。

附錄資訊

• 分析師：朱家傑（CFA）
• 披露事項：元大證券可能與玖龍紙業有業務往來，投資人應將本報告視為參考之一，而非唯一決策依據。
• 歷史評等與目標價：自2017年起，目標價與評等有所波動，但2020年10月15日評級調升至買進，目標價上修至HK$12.20。
• 報告限制：僅為摘要，完整報告需聯繫元大證券取得英文版。

結論

玖龍紙業在2020-23財年預計將實現穩定的盈利增長，受益於產品價格上漲及銷售擴張。公司擁有強大的供應鏈基礎，財務結構持續改善，且當前估值具有吸引力。元大證券建議投資人增持該股，並給予「買進」評級，目標價為HK$12.20，預計未來三年將持續成長。