20231221-东吴证券-2024年工业金属铜年度策略_短镇痛_长双赢_41页_1mb

2024年工业金属铜年度策略总结

核心观点

• 观点一：铜价受金融与商品属性双重影响：复盘显示金融加息阶段铜价下跌（2022-2023年跌幅13%），违反历史规律，商品属性主导铜价；展望2024年美国降息可能推动铜价上行。
• 观点二：供需错配预期：2024年需求稳中向好，新能源用铜增长显著（全球新能源铜需求2024E为449万吨，占总消费16%）；供给端短期扰动多，长期资源天花板受限。
• 观点三：库存低位敏感：2023年全球铜库存处7年低位，预计2024铜价波动幅度受供需和美元走弱影响，价格区间8500-9500美元/吨。
• 投资摘要：推荐上游矿企（如紫金矿业、洛阳钼业）和下游高壁垒标的（如博威合金、斯瑞新材），关注资源量释放与成本优势。

数据预测

• 需求：2024年全球铜需求2750万吨，供需缺口17万吨；新能源汽车用铜量激增，拉动需求。
• 供给：短期产能增长快但品位下降和成本上升抑制长期增速；新铜矿项目2024年产量增38%。

投资策略

• 上游资源量释放：优先紫金矿业、洛阳钼业等具有资源增量的矿企。
• 下游加工壁垒：推荐博威合金、斯瑞新材等高加工壁垒企业。
• 风险提示：竞争加剧、地缘政治、价格不及预期。