三星证券-韩国-公司管理-研究论坛要点：管理规范会有什么影响？-20170919-SamsungSecurities-ResearchForumtakeawaysWhatimpactwillthestewardshipcodehave_19页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由三星证券发布的行业研究分析报告，重点讨论了韩国企业治理代码（Stewardship Code）的引入及其对市场和行业的影响。此外，报告还涵盖了市场表现、行业观点以及具体个股的分析。

主要观点

• 韩国企业治理代码（Stewardship Code）：韩国于2016年引入该代码，旨在提升公司治理水平，增强透明度，改善与投资者的沟通。该代码不具有法律约束力，但鼓励机构投资者自愿参与，并遵循“合规或解释”原则。
• 代码的七项原则：包括制定并公开执行政策、管理利益冲突、定期监控投资公司、制定内部指导方针、公开投票政策与记录、定期向客户报告活动、具备执行责任所需的能力与专业知识。
• 市场表现：Kospi指数在过去一周和一个月分别上涨1.8%和2.2%，而Kosdaq指数则分别上涨2.6%和6.7%。尽管存在朝核威胁，市场对地缘政治风险的敏感度下降，投资者更关注基本面。
• 行业观点：银行板块从“低配”转为“昂贵”，而电信服务板块从“低配”转为“超配”。报告中还提供了各行业细分的财务数据和估值指标。
• 市场与公司治理：强调资产所有者与管理者之间的分离，以提升治理效率。韩国的养老金机构应考虑将资产委托给专业资产管理公司。
• 个股推荐：报告推荐了三星电子、Hanon Systems、Lotte Shopping和SK Hynix，分别基于其在半导体、电动汽车、零售和内存芯片领域的表现与前景。

关键信息

市场表现

市场估值（12个月前向）

EPS预测变化（12个月前向）

韩国企业治理代码

• 自愿参与：机构投资者可自愿参与该代码，若无法完全遵守，需解释原因。
• 非干预原则：代码强调与投资公司进行建设性对话，而非干预日常运营。
• 合规或解释：若选择性应用部分原则，需说明原因。
• 内部指导方针：机构投资者应制定内部指导方针，以确保一致性与可靠性。
• 投票政策：需制定并公开投票政策，确保透明度与责任性。
• 成本与投资：采用代码将带来初期成本，但应视为投资而非费用。

行业观点

• Kospi市场：尽管存在地缘政治风险，市场整体仍显示积极信号。
• 银行板块：从“低配”转为“昂贵”。
• 电信服务板块：从“低配”转为“超配”。

个股分析

• 三星电子 (005930)：被列为“买入”（BUY），目标价为KRW2.8m。其手机业务表现优于芯片业务。
• Hanon Systems (018880)：被列为“买入”，目标价上调7.7%至KRW14,000，受益于中国电动汽车市场。
• Lotte Shopping (023530)：被列为“买入”，因关闭中国门店将提升估值。
• SK Hynix (000660)：被列为“买入”，预计3季度经营利润为KRW3.8万亿，符合市场预期。

附录信息

• 韩国企业治理代码实施国家：

  • 英国 (2010, 修订2012)
  • 加拿大 (2010)
  • 南非 (2011)
  • 荷兰 (2011)
  • 瑞士 (2013)
  • 日本 (2014, 修订2017)
  • 美国 (2017)
  • 马来西亚 (2014)
  • 印度 (2017)
  • 意大利 (2015, 修订2016)
  • 香港 (2016)
  • 台湾 (2016)
  • 哈萨克斯坦 (2017)
  • 肯尼亚 (2017)
  • 澳大利亚 (2017)

• 机构投资者责任原则：

  1. 制定并公开执行政策
  2. 管理利益冲突
  3. 定期监控投资公司
  4. 制定内部指导方针
  5. 公开投票政策与记录
  6. 定期向客户报告活动
  7. 具备执行责任所需的能力与专业知识

• 市场与行业展望：

  • 韩国养老金机构可能将资产委托给专业资产管理公司。
  • 市场对治理代码的实施将更加注重合作与共识。
  • 代码的实施将提升市场透明度与投资者信任。