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三星策略周报总结

核心内容

本报告由三星证券首席策略师Seung Min You及分析师Hyein Ok、DongYeol Moon撰写，发布于2017年9月6日。报告主要围绕美国股市是否已见顶、韩国股市展望以及各行业表现进行分析，同时提及朝鲜核试验对地区局势和市场的影响。

主要观点

美国股市是否见顶？

• 市场估值争议：尽管标普500的周期调整市盈率（CAPE）已达到1999年以来的高点，但报告认为目前尚不适宜断定美国股市已见顶。
• CAPE分析：CAPE目前为30倍，是自1929年以来第三高点，但报告指出CAPE不能准确反映经济结构变化，因此不能简单地将其作为判断市场过热的标准。
• 经济基本面与资产回报率：报告强调应比较股票与其他资产的预期回报率，而不是仅依赖历史估值。当前股票的预期回报率仍高于其他资产，表明市场尚未进入过热状态。
• 其他指标：美国股市的ROE与10年期国债收益率的差距（ROE gap）正在上升，而盈利收益率（Earnings Yield Gap）保持高位，说明市场仍具吸引力。
• 市场周期分析：根据六个指标（联邦利率上升、ISM峰值、产出缺口闭合、利润率峰值、通胀高于长期均值、收益率曲线倒挂），美国股市尚未达到见顶条件，尤其是通胀预期和货币政策尚未出现明显收紧迹象。

韩国股市展望

• Kospi与Kosdaq表现：Kospi在1个月和3个月内的表现分别为-0.9%和0.6%，而Kosdaq分别为1.8%和1.3%。Kospi的12个月市盈率（P/E）为9.2倍，Kosdaq为14.6倍。
• 市场情绪：尽管朝鲜核威胁存在，但Kospi Compass模型仍显示市场乐观情绪，建议增加股市敞口。地区风险已接近战略临界点，可能引发对话。
• 行业观点：报告维持对钢铁、有色金属、银行、IT硬件和半导体行业的偏好，认为这些行业在2H有坚实的盈利预期。而公用事业和显示行业则陷入价值陷阱。

朝鲜核试验影响

• 核试验背景：朝鲜于2017年9月3日进行第六次核试验，南韩和美国分别估计其核当量为50kt和100kt。此次试验旨在开发可装载在洲际弹道导弹（ICBM）上的氢弹。
• 地区局势：尽管核试验风险上升，但可能促使美朝走向谈判桌，因各方（包括南韩、中国、日本）对对话的需求增加。
• 军事冲突可能性：报告认为军事冲突的可能性极低，因双方无法通过军事手段安全实现各自目标。
• 中长期影响：市场影响将取决于谈判结果，如中美关系改善或韩国国防开支增加等。

关键信息

行业表现与展望

个股推荐

结论

• 报告认为美国股市尚未见顶，尽管CAPE处于高位，但其质量优于1999年泡沫时期，且经济基本面和资产回报率仍具吸引力。
• 韩国股市整体估值合理，建议投资者增加股市敞口，尤其是对钢铁、有色金属、银行、IT硬件和半导体行业保持乐观。
• 朝鲜核试验可能促使美朝对话，但军事冲突可能性较低。中长期市场影响将取决于谈判结果。
• 市场波动性上升，建议关注经济惊喜指数（ESI）和企业盈利增长，以判断市场是否进入过热阶段。