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应流股份（603308）投资分析报告总结

核心内容

应流股份是一家专注于高端装备关键零部件制造的领先企业，其业务覆盖航空、核电、油气、资源等多个高端装备领域。公司拥有完整的产业链，包括材料、铸造、加工和组焊，核心技术及生产装备达到国内领先水平。公司是《中国制造2025》工业强基工程的重点支持企业，享受政策红利。

主要观点

1. 工业强基战略重要性
   工业强基是《中国制造2025》五大工程之一，旨在提升我国工业基础能力，包括核心基础零部件、先进基础工艺、关键基础材料和产业技术基础。我国工业基础能力整体上“大而不强”，存在大量“受制于人”的问题，如汽车自动变速器、高铁齿轮箱等，因此强化工业基础能力势在必行。

2. 应流股份作为核心标的的优势
   应流股份是工业强基的领先企业，其在高端铸造、先进材料和特种工艺方面具有显著优势。公司掌握多种铸造工艺，包括硅溶胶精铸、消失模精铸、复合精铸、水玻璃精铸和树脂砂铸造，产品覆盖从20克到65吨的广泛范围。此外，公司拥有自主研发的高温合金材料，产品应用于航空、能源、核电等多个领域。

3. 核电领域布局
   应流股份在核电领域具有领先优势，其产品包括核一级泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等。公司已取得国内核电、法国RCCM规范、ASME核电规范制造资质，是国内极少数拥有该资质的企业之一，产品可替代进口，未来市场空间广阔。

4. 航空产业链布局
   公司积极布局航空发动机和燃气轮机产业链，与中航工业和GE合作，研发两机叶片等关键部件。公司还通过设立子公司，进一步推进航空发动机和燃气轮机零部件制造。公司生产的航空发动机单晶叶片、等轴晶动叶、导叶等产品具备较高技术壁垒，具有较强的盈利能力。

5. 财务表现与盈利预测
   公司2016年预计实现净利润184亿元，2017年和2018年预计分别增长至291亿元和407亿元。预计2016、2017、2018年摊薄每股收益分别为0.4元、0.63元和0.89元，对应PE分别为63倍、40倍和28倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：2016年6月6日收盘价为25.02元，一年内最高为38.78元，最低为14.5元，市净率为5.3，流通A股市值为6000百万元。
• 基础数据：2016年3月31日，每股净资产为4.76元，资产负债率为59.88%，总股本为400百万，流通A股为240百万。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2016、2017、2018年摊薄EPS分别为0.4、0.63、0.89元，对应PE分别为63倍、40倍、28倍。
• 行业前景：核电和航空产业是公司未来发展的重点方向，市场空间广阔，公司将受益于行业发展和政策支持。

财务数据及盈利预测

产业链布局

• 核电领域：公司是核一级泵阀类铸件制造许可证持有者，产品包括主泵泵壳、金属保温层等，已实现国产化替代，未来市场空间巨大。
• 航空领域：公司与中航工业和GE合作，布局航空发动机和燃气轮机零部件制造，具备高端材料和工艺优势，产品可替代进口，盈利空间大。
• 油气与资源领域：公司生产油气勘探生产设备、海洋工程装备、加氢阀门等高端泵阀产品，服务全球领先客户。

政策与行业背景

• 工业强基政策：公司受益于《中国制造2025》和“十三五”规划，享受政策支持和资金投入。
• 行业现状：我国工业基础能力整体大而不强，存在“受制于人”问题，亟需突破关键基础材料、核心基础零部件等瓶颈。
• 行业发展趋势：核电和航空产业将加速发展，公司有望通过技术优势和政策支持，实现业绩的快速增长。

投资建议

公司作为工业强基的核心标的，具备较强的产业链和核心技术优势，未来在核电和航空等高端装备领域将迎来较大发展机遇。维持“买入”评级，未来3-5年有望实现业绩的快速增长。