20181101-华泰证券-无锡银行-600908.SH-基本面稳健_资产质量显著改善_5页_848kb

无锡银行（600908）2018年三季报分析总结

核心内容

无锡银行（600908）2018年三季报显示，公司业绩稳健增长，净利润同比增长11.8%，符合市场预期。作为区域性银行的龙头，公司资产持续扩张，资产质量显著改善，资本充足率保持较高水平，盈利释放可期。基于此，我们维持“增持”评级，目标价为6.01-6.55元。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年前三季度，公司实现归母净利润1,120百万元，同比增长12.6%。EPS预计为0.61元，较前值有所提升。
• 资产质量改善明显：Q3末不良贷款率降至1.28%，较Q2末下降5个基点。拨备覆盖率提升至229.2%，增强抗风险能力。
• 资产扩张加速：公司资产同比增速达12.0%，较上半年提升0.9个百分点，主要通过加大债券投资实现。
• 净息差回升：1-9月净息差为2.15%，较1-6月提升1个基点，受益于低成本同业负债的吸收。
• 盈利结构优化：公司净利息收入占比持续提升，非利息收入虽有波动，但整体表现稳定。
• 估值合理：当前PE为9.25倍，PB为1.03倍，处于农商行的合理区间，且公司PB估值低于行业平均水平。

关键信息

业绩与盈利预测

• 2018-2020年EPS预测：0.61 / 0.69 / 0.79元
• 净利润预测：2018年1,120百万元，2019年1,268百万元，2020年1,454百万元
• 净利润增速预测：12.6% / 13.2% / 14.7%

资产与负债情况

• 总资产增长：2018年Q3总资产达145,819百万元，同比增速12.0%
• 存款优势显著：存款占总负债的85%，为息差提供稳定支撑
• 同业负债增长：Q3同业负债同比增速达59%，显著提升

资本充足率

• 核心一级资本充足率：Q3末为10.46%
• 一级资本充足率：Q3末为10.47%
• 资本充足率：Q3末为17.09%，处于农商行较高水平

资产质量指标

• 不良贷款率：Q3末为1.28%，较Q2末下降5个基点
• 拨备覆盖率：Q3末为229.2%，较Q2末增加22.4个百分点
• 拨贷比：Q3末为2.81%，较Q2末提升0.11个百分点

估值分析

• 目标价：6.01-6.55元
• PB估值：当前为1.03倍，低于行业平均值1.12倍
• PE估值：当前为9.25倍，处于合理区间
• BPS：2018年为5.46元，对应PB1.03倍

风险提示

• 区域不良贷款增长超预期
• 经济增速下行超预期

行业与公司评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

估值对比

总结

无锡银行在2018年三季报中展现出良好的基本面，资产质量显著改善，盈利表现稳健，资本充足率保持较高水平，为未来的资产扩张提供了充足空间。公司通过优化资产结构和吸收低成本负债，有效提升了净息差和盈利能力。尽管面临一定的经济下行压力，但其稳健的经营策略和良好的资产质量使其具备较强的抗风险能力。基于其财务表现和估值水平，我们维持“增持”评级，目标价为6.01-6.55元。