20250328-国金证券-毛戈平-01318.HK-24年经调净利润同比+39_持续强化品牌力_产品力_3页_828kb

毛戈平 (01318.HK) 总结

核心内容

毛戈平（01318.HK）是一家专注于高端国货美妆的品牌企业，其2024年业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长。公司通过强化品牌力与产品力，持续拓展市场，特别是在彩妆和护肤领域取得显著进展。

主要观点

• 业绩表现：
  毛戈平在2024年的营收达到38.85亿元，同比增长35%；归母净利润为8.81亿元，同比增长33%。其中，第二季度（H2）营收和净利润分别同比增长29%和24%，整体表现符合市场预期。

• 产品与市场：

  • 彩妆：2024年彩妆营收为23亿元，同比增长42%，其中H2营收12.2亿元，同比增长41%。公司重点发力色彩类产品，如唇釉等，推动增长。
  • 护肤：2024年护肤营收为14.3亿元，同比增长23%，H2营收6.14亿元，同比增长10%。护肤业务表现稳健。
  • 大单品：光感无痕粉膏系列和奢华鱼子面膜零售额分别达4亿和8亿元，成为业绩增长的重要驱动力。

• 复购率提升：
  公司注册会员的线上复购率提升至27.5%，线下复购率提升至34.9%，整体复购率由2023年的26.8%提升至2024年的30.9%，显示客户忠诚度增强。

• 渠道布局：

  • 线上渠道增长显著，2024年线上营收17.84亿元，同比增长51%，占比达47.8%。
  • 线下渠道稳健增长，2024年线下营收19.49亿元，同比增长22%，占比52.2%。
  • 公司已进入武汉SKP、成都SKP、杭州大厦等高端百货商场，品牌影响力进一步扩大。

• 未来展望：
  2025年增长驱动包括：

  1. 强化品牌力，通过新品发布会、美妆艺术大秀等活动传递东方美学理念；
  2. 推动彩妆与护肤并进，探索新品类，如香水和香氛产品。

关键信息

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.67亿元、15.32亿元、19.44亿元，同比增长分别为32%、31%、27%。
• 估值：对应2025年PE为40倍，2026年PE为31倍，2027年PE为24倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具有良好的成长性。
• 风险提示：包括营销转化不及预期、护肤与色彩彩妆拓展受阻、行业竞争加剧等。

财务指标概览

资产负债表关键数据

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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