> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毛戈平（01318.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 毛戈平（01318.HK）于2026年8月31日发布了2026年半年报，整体业绩表现稳健，收入及利润实现较快增长。公司2026H1实现营收32.67亿元（yoy+26.2%），归母净利润8.05亿元（yoy+20.3%），经调整净利润8.15亿元（yoy+21.3%）。尽管受到汇兑损失影响，但剔除影响后，净利润仍同比增长约23.7%。 公司作为国内高端国货美妆品牌，凭借强大的品牌势能、持续的产品创新及线上线下协同布局，展现出良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其高端定位、新品矩阵扩展及会员运营能力将推动中长期发展。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026H1公司营收同比增长26.2%，其中彩妆业务增速最快，贡献了主要增长动力。 - **毛利率稳步提升**：综合毛利率达84.8%，同比提升0.6个百分点，彩妆和护肤毛利率分别提升0.6pct和1.2pct，显示产品结构优化及成本控制能力增强。 - **费用率有所上升**：销售费用率同比增加2.2个百分点，主要由于加大品牌宣传和渠道建设投入，但公司仍保持盈利能力。 - **会员运营持续优化**：线上/线下注册会员数分别达1864万和744万，整体复购率由26.8%提升至27.2%，消费者粘性增强。 - **线上线下协同发力**：线上收入17.27亿元（yoy+33.2%），线下收入14.68亿元（yoy+19.9%），线上占比持续提升，达54.0%。 - **产品创新持续推进**：2026H1公司共开发和升级约80个新单品，其中彩妆新品“妆前粉衣”上市不足半年即实现零售额破亿元，护肤新品“琉光赋活”系列零售额超3000万元，新品表现亮眼。 - **高端渠道优势稳固**：截至2026H1，公司在全国132个城市拥有466个品牌专柜，其中自营专柜431个，可比专柜平均收入同比增长16.7%。 - **盈利预测调整**：考虑到汇兑损失及品牌营销投入，公司2026-2028年归母净利润预测由15.81/20.49/26.20亿元调整为15.31/18.87/22.78亿元，对应PE分别为14/11/9倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2026H1营收32.67亿元，同比增长26.2%。 - **归母净利润**：2026H1归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%。 - **经调整净利润**：8.15亿元，同比增长21.3%。 - **毛利率**：2026H1综合毛利率84.8%，其中彩妆83.3%，护肤88.7%，均有所提升。 - **净利率**：归母净利率24.7%，同比下降1.2个百分点，主要受销售费用率上升影响。 - **每股收益（EPS）**：2026H1 EPS为3.12元/股，对应PE约13.82倍。 ### 产品与市场表现 - **彩妆高增**：2026H1彩妆收入19.67亿元，同比增长38.3%，新品“妆前粉衣”表现突出。 - **护肤稳步增长**：护肤收入12.12亿元，同比增长11.5%。 - **香氛增长显著**：香氛收入0.17亿元，同比增长46.0%。 - **平均售价提升**：彩妆及护肤平均售价同比稳中有升，显示产品溢价能力增强。 ### 渠道与会员发展 - **线上线下协同**：线上收入占比54.0%，线下46.0%，线上增长速度快于线下。 - **会员规模扩大**：线上/线下注册会员数分别为1864万和744万，复购率提升至27.2%。 - **渠道布局优化**：公司持续升级核心商圈专柜，强化高端品牌形象。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **估值**：2026-2028年PE分别为14/11/9倍，估值逐步下降，反映市场对其增长预期的持续认可。 - **成长性**：公司有望通过持续新品创新和渠道拓展，实现长期稳定增长。 ## 风险提示 - 消费需求不及预期； - 新品推广效果不达预期； - 品牌营销投入效果不佳； - 线下渠道拓展进度放缓。 ## 财务预测摘要 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|--------------------|-------------|-----------| | 2024A | 388.5 | 88.06 | 1.80 | 24.03 | | 2025A | 505.0 | 120.41 | 2.46 | 17.57 | | 2026E | 654.4 | 153.13 | 3.12 | 13.82 | | 2027E | 803.7 | 188.74 | 3.85 | 11.21 | | 2028E | 967.5 | 227.76 | 4.65 | 9.29 | ## 附：公司财务数据概览 ### 市场数据 - 收盘价（港元）：49.90 - 一年最低/最高价（港元）：47.80/112.00 - 市净率（倍）：4.26 - 港股流通市值（百万港元）：24,460.33 ### 基础数据 - 每股净资产（元）：10.12 - 资产负债率（%）：16.53 - 总股本（百万股）：490.19 - 流通股本（百万股）：490.19 ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 2.46 | 3.12 | 3.85 | 4.65 | | 每股净资产（元） | 9.52 | 12.55 | 16.30 | 20.85 | | ROIC（%） | 28.43 | 27.19 | 25.32 | 23.53 | | ROE（%） | 25.80 | 24.90 | 23.62 | 22.29 | ## 结论 毛戈平（01318.HK）在2026年半年报中展现出强劲的增长势头，尤其是彩妆业务表现突出，新品持续放量，线上线下协同效应显著。尽管短期因品牌营销投入增加导致净利率有所下降，但公司盈利能力依然稳健，财务结构健康，未来增长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为其高端品牌定位与产品创新能力将为其带来长期价值。