20250627-东证期货-PTA_PX半年度报告_供应掣肘仍存_定价权向上转移_19页_6mb

PTA/PX 半年度报告总结

总体市场概况

报告分析了2025年上半年PTA和PX市场表现，指出尽管受原油波动和关税影响，终端纺服需求保持较强韧性，聚酯产量增长平稳。预计下半年PTA供应明显回升，PX供需差拉大，利润有修复空间。整体需求平稳增长，但PTA环节扩能压力大，供应过剩风险增加。

PTA分析

PTA供给方面，检修期已过，新增产能逐步投放，预计下半年产量增速达5.46%，将导致累库压力加大。加工费维持弱势，且RTA出口波动对供需影响有限。聚酯需求稳定支持PTA产能扩张，但利润挤压抑制价格弹性。

PX分析

PX供应受多重因素掣肘，包括装置检修和提负空间有限，2025年新增产能真空期预期，下半年供需差进一步扩大。调油溢价偏弱，定价逻辑回归供需，利润修复潜力明确，PX和PTA价格差扩大将重夺上游定价权。

投资建议

建议投资者关注PX多头机会，如逢低做多或通过X-原油、XN等价差工具交易，PX月间价差维持逢低正套思路。PTA加工费偏弱，交易区间可能较窄，需谨慎。下半年需警惕原油波动和聚酯负荷变化带来的风险。

风险提示

主要风险包括原油大幅波动、聚酯负荷骤降，以及供应端意外变化影响PX利润修复。