20221031-东吴证券-华孚时尚-002042.SZ-2022年三季报点评_Q3网链业务助推收入回暖_棉价回落致净利压力加大_4页_534kb

华孚时尚（002042）2022年三季报总结

核心内容

华孚时尚在2022年前三季度实现营业收入133.02亿元，同比增长4.61%；但归属于母公司净利润为3.01亿元，同比下降32.51%。Q3收入有所回暖，但净利下滑幅度较大，主要受到棉价大幅回落和非经常性损益减少的影响。

主要观点

1. 业务表现

• 纱线业务：受国内疫情和外需疲软影响，纱线收入同比下降15.68%，Q3同比下滑25%，销量减少和棉价高位回落是主因。
• 前端网链业务：延续增长态势，Q3收入同比增长超过30%，增速较快主要得益于棉价下行期间加快棉花去库速度。
• 后端袜制品业务：收入增速靓丽，Q3同比增长超过100%，主要受益于新增线上销售渠道和市场需求恢复。

2. 财务表现

• 毛利率：2022年前三季度整体毛利率为7.29%，同比下降0.93个百分点。Q3毛利率大幅下滑至4.15%，同比下降4.79个百分点，主要受棉价回落影响。
• 净利率：归母净利率同比下降1.24个百分点至2.26%，Q3归母净利率同比下降3.28个百分点至0.17%，毛利率下滑是主要原因。
• 盈利预测：2022-2023年归母净利润预测由6.02/6.78亿元下调至3.74/4.58亿元，新增2024年归母净利润预测为5.01亿元。

3. 投资评级与估值

• 投资评级：下调为“增持”，基于疫情反复及棉价下行影响。
• 估值指标：2022年P/E为14.06倍，2023年为11.48倍，2024年为10.50倍。P/B为0.71倍，处于较低水平，显示公司资产估值具有吸引力。

4. 财务数据概览

• 营业收入：预计2022-2024年分别为17,965/19,670/21,131亿元，增速分别为8%/9%/7%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为374/458/501亿元，增速分别为-34%/23%/9%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.22/0.27/0.29元/股。

5. 公司动态

• 公司于2022年3月公告拟以0.5-1亿元回购股票，用于员工持股计划或股权激励，截至2022年9月底已回购0.47亿元，彰显发展信心。
• 淮北20万锭智能纺纱工厂正在建设中，预计2023年投产10万锭，色纺纱产能有望逐年扩张。

关键信息

• 风险提示：疫情反复、业务推进不及预期、棉价下跌。
• 财务预测：公司资产负债率逐步下降，从2021年的62.62%降至2024年的55.53%。同时，公司资产规模和所有者权益持续增长，预计2024年所有者权益达8,916亿元。
• 现金流情况：2022年经营活动现金流为1,889亿元，投资活动现金流为-1,153亿元，筹资活动现金流为-2,018亿元，整体现金净增加额为-1,282亿元，但未来现金流预计有所改善。

未来展望

• 公司将继续推进智能纺纱工厂建设，提升产能利用率和色纺纱产能。
• 前端网链业务稳步增长，后端袜制品业务有望快速放量。
• 公司通过回购股票，显示对未来发展有信心，同时需关注棉价波动和市场需求变化对盈利的影响。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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