20220420-浙商证券-德业股份-605117.SH-德业股份2021年报点评报告_逆变器业务持续高增_整体业绩符合预期_4页_893kb
报告摘要
德业股份2021年报点评总结
核心内容概览
德业股份（605117）2021年全年实现营业收入41.68亿元，同比增长37.85%，归母净利润5.79亿元，同比增长51.28%。2021年第四季度实现营收11.38亿元，同比增长43.88%，归母净利润1.77亿元，同比增长71.68%。整体业绩符合市场预期，维持“买入”评级。
主要观点
1. 传统家电业务：短期承压，但具备增长潜力
- 热交换器业务：全年收入23.28亿元，同比增长12.42%，但因铜管、铝箔等原材料价格大幅上涨，导致盈利能力下滑，短期业绩承压。
- 除湿机业务：全年收入5.62亿元，同比增长23.75%，连续五年在京东、天猫平台销售收入第一。公司积极拓展线下渠道，欧洲市场需求上升带动海外销售同比增长33.2%。
2. 逆变器业务：高增长，前景广阔
- 逆变器业务：全年收入11.98亿元，同比增长262.34%，其中储能逆变器收入5.32亿元（+265.27%），组串逆变器收入5.39亿元（+265.53%），微型逆变器收入1.07亿元（+257.94%）。
- 行业背景：全球光伏产业蓬勃发展，装机量持续增长，推动逆变器行业扩张。公司凭借在户用储能逆变器领域的先发优势，实现弯道超车。
- 未来展望：微型逆变器产品发展潜力大，有望进一步带动公司整体业绩增长。
3. 业绩点评：家电业务有望H2边际改善
- 尽管空调行业需求放缓和原材料价格上涨对传统家电业务造成压力，但公司预计下半年家电业务需求将有所释放，供给端也有望改善。
- 逆变器业务持续高景气，预计未来仍保持强劲增长态势。
关键信息
营收与利润预测
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 58.38 | 40.07% | 9.31 | 60.85% |
| 2023E | 86.96 | 48.96% | 16.21 | 74.18% |
| 2024E | 109.89 | 26.37% | 21.41 | 32.07% |
估值信息
- 当前市值：337亿元
- 2022E PE：36.26倍
- 2023E PE：20.88倍
- 2024E PE：15.79倍
每股指标
| 指标 | 2021A（元） | 2022E（元） | 2023E（元） | 2024E（元） |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 3.39 | 5.45 | 9.50 | 12.54 |
| 每股经营现金 | 4.67 | 4.72 | 9.94 | 13.35 |
| 每股净资产 | 15.47 | 20.91 | 30.38 | 42.90 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.95% | 25.15% | 28.15% | 29.28% |
| 净利率 | 13.88% | 15.90% | 18.58% | 19.44% |
| ROE | 32.99% | 29.91% | 36.92% | 34.17% |
| ROIC | 20.97% | 25.08% | 30.26% | 28.24% |
| 资产负债率 | 32.71% | 29.17% | 28.94% | 26.69% |
| 流动比率 | 2.41 | 2.73 | 2.86 | 3.17 |
| 速动比率 | 2.05 | 2.38 | 2.49 | 2.80 |
风险提示
- 传统业务需求不及预期
- 主要原材料价格波动风险
- 逆变器行业政策波动风险
投资建议
- 评级：买入
- 依据：公司逆变器业务持续高增，传统家电业务有望在下半年边际改善，未来成长性良好，估值处于合理区间。
公司简介
德业股份主要从事蒸发器、冷凝器和变频控制芯片等部件以及除湿机和空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售。
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