原油月度汇报：沙特助攻，油价节节高-20210112-招商期货-35页_1mb

报告摘要

原油月度汇报总结

核心内容

2020年1月的原油市场受到多重因素影响，包括疫苗进展、欧佩克+减产执行情况、全球疫情形势以及库存变化等。整体来看，油价在震荡中上行，市场对需求复苏的乐观预期和供应端的支撑共同推动了这一趋势。

主要观点

疫苗提振需求预期：11月辉瑞疫苗有效性数据公布后，市场情绪乐观，油价进入上涨轨道。随后，多家公司公布疫苗有效性数据，各国加快疫苗注射，油价继续上行。尽管12月下旬变异毒株引发市场恐慌，油价回调5%，但随后继续回升。
欧佩克+减产执行强劲：欧佩克10国减产执行率均值达99%，创历史罕见水平。沙特执行率始终保持在100%以上，是主要支撑力量。而伊朗、伊拉克因经济压力或制裁影响，执行率相对较低。沙特自愿额外减产100万桶/天，进一步拉大供需缺口，推动油价上涨。
美国产量受疫情与旧井衰减影响：2020全年美国原油产量同比下降6%，旧井衰减量超过新井产量。2021年美国产量预计在油价回升后逐步恢复，但短期内不会大幅增加。
全球疫情对需求影响有限：尽管欧美疫情导致出行减少，影响汽油消费，但柴油需求受经济支撑影响较小。亚洲部分国家如中国、印度出现疫情反弹，但整体需求恢复趋势未变。疫苗推广将有助于需求回升。
库存去化显著：全球原油及成品油库存因供需缺口而持续去化，尤其在7月后，隐性库存下降明显。布伦特和WTI原油价格结构由Contango转为Back，表明市场对供需缺口的预期增强。
油价上行仍有空间：全年供需缺口预计维持在200万桶/天左右，若欧佩克+每季度增产100万桶/天，仍存在缺口。油价上行空间受闲置产能限制，但短期内不会出现负油价情况。