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每日晨报总结（2025年6月3日）

核心内容概述

2025年6月3日的每日晨报聚焦于中国制造业、宏观经济、政策动向及市场投资策略。整体来看，中国制造业在政策支持下呈现企稳迹象，但外部不确定性仍存。国内经济虽有韧性，但价格指数低迷和企业预期不足仍是制约因素。同时，美国贸易政策的不确定性对全球市场和中国经济造成一定影响，市场对降息预期有所升温。

主要观点

宏观经济

• 制造业PMI：5月中国制造业PMI小幅回升至49.5%，虽仍位于收缩区间，但显示出企稳迹象。
• 外需回暖：中美关税缓和带动部分外贸订单回升，5月中国至美西航线出口集装箱价格指数环比上涨8.7%，缓解了价格冲击。
• 内需表现：乘用车零售保持平稳向好，5月前四周日均销量同比上涨5.3%，显示国内消费韧性。
• 价格指数低迷：5月PMI出厂价格和原材料购进价格指数分别下降至44.7%和46.9%，反映供需错配和企业预期不足。
• 库存情况：原材料库存小幅提升，但产成品库存继续下降，显示企业更注重订单交付而非库存积累。
• 出口透支风险：海外“抢订单”可能将圣诞节补库需求前置，对下半年出口形成透支。

财政与货币政策

• 财政政策：地方专项债发行进度达48.9%，新增特殊再融资债50亿，显示财政支持力度增强。
• 货币政策：央行本月降准50BP，释放中长期流动性约1万亿元，流动性充裕，且更倾向于投放长期限资金。
• 利率变化：国债收益率曲线走平，10年期国债收益率回落至1.67%，1年期国债收益率小幅上升至1.46%。

海外宏观与市场

• 美国关税问题：特朗普政府的“解放日”关税被裁定违法，可能向其他关税条款过渡，市场对降息预期升温。
• 经济数据：美国4月非国防资本耐用品订单环比下降1.3%，显示企业投资意愿减弱；失业金初请人数增加，显示就业压力上升。
• 美联储立场：美联储主席鲍威尔强调政策独立性，但关税对通胀和企业利润的冲击可能推动其降息。

投资策略

• 攻守兼备策略：建议关注消费、科技、红利三大主线，其中科技和消费板块受益于政策支持和市场回暖。
• 短期配置价值：银行等低估值、高股息板块在市场震荡中具备配置价值。
• 长期展望：全球地缘局势的不确定性将凸显中国市场的确定性，高技术制造业的稳定发展支持权益市场表现。
• 债券市场：短期以震荡为主，关注三季度降息预期强化的时间窗口，配置价值在1.7%以上。

关键信息

国内经济表现

• 消费板块保持平稳，乘用车零售增长16.9%。
• 基建投资边际降温，地产成交面积同比上升12.8%。
• 工业生产改善明显，钢材、焦炉、线材开工率均有所提升。
• 价格指数低迷，PPI与CPI均出现环比下降。

海外经济与政策

• 欧元区5月制造业PMI为49.4%，显示经济仍处收缩区间。
• 美国4月进口商品总额显著下降，关税税率上升，但对GDP形成一定支撑。
• 特朗普关税政策面临法律挑战，可能转向其他条款，加剧市场不确定性。

投资建议

• 股票市场：建议关注新质生产力相关行业及政策支持的消费板块，采用“红利+硬科技”哑铃策略。
• 债券市场：短期以震荡为主，等待降息预期强化；关注1.7%以上的配置价值。
• 行业布局：科技、消费、红利是6月投资主线，科技成长领域更具中期潜力。

风险提示

• 国内政策时滞：政策效果可能滞后，影响市场预期。
• 海外经济衰退：美国经济不确定性增加，可能影响全球市场。
• 地缘政治冲突：俄乌冲突加剧，影响全球经济环境。
• 债市风险：经济基本面超预期回升、政府债供给节奏、利率大幅回调等风险。

个股分析（捷邦科技）

• 业务拓展：公司业务覆盖消费电子精密功能件及结构件，2024年收购赛诺高德，拓展至VC散热领域。
• 新材料布局：在碳纳米管导电浆料领域掌握核心技术，获宁德时代、比亚迪等客户认证。
• 市场前景：消费电子复苏及新能源领域增长有望推动公司业绩回暖。
• 风险因素：市场竞争加剧、客户集中度高、产业链海外转移、新产品研发风险。

联系信息

• 分析师：周颖（策略分析师）
• 联系方式：010-80927635 | zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 机构地址：中国银河证券股份有限公司研究院
• 公司网址：www.chinastock.com.cn