20250603-创元期货-豆粕月度报告_估值合理后_等待新驱动_19页_1mb

豆粕月度报告总结（2025年6月3日）

核心内容概述

2025年5月，豆粕市场整体呈现震荡后反弹的走势，但近月面临供应宽松和中美贸易关系不确定性的双重压力，现货和基差可能进一步下探。同时，全球大豆市场整体处于近弱远强格局，为市场提供了反套策略的机会。

主要观点与关键信息

1. 近月压力较大，现货与基差或进一步下探

• 供应宽松：6-8月国内大豆到港量充足，油厂库存压力尚未完全释放，未来一个月豆粕基差可能继续走缩。
• 现货价格：截至5月底，华东地区豆粕现货价格跌至2800元/吨附近，基差为-150元/吨。
• 市场情绪：国内豆粕市场进入随采随用、刚需补库为主的状态，下游采购积极性不高，压制需求端。

2. 中美贸易关系不确定性影响市场

• 关税政策：我国对美国大豆的进口关税为20%，仍高于巴西大豆的关税，因此美豆难以重新进入中国市场。
• 贸易协议：中美贸易协议预计在夏末完成，但存在延误或新紧张局势的可能，对美农产品板块构成压力。
• 谈判空间：中美仍有较多谈判空间，警惕关税反复，若无实质性采购，远月（四季度）仍有利多预期。
• 未来展望：若美豆种植面积减少，全球大豆供应将趋紧，四季度全球豆系价格重心或将抬升。

3. 阿根廷洪涝影响有限，市场已基本消化

• 产量影响：阿根廷洪涝对大豆产量影响较小，预计影响范围在150万吨左右，不改其丰产格局。
• 市场反应：洪涝题材在一周发酵后，豆粕反弹近100点，市场已基本消化。
• 出口影响：阿根廷出口潜力主要取决于利润，而非产量，因此洪涝对出口影响有限。
• 天气关注：美豆产区天气仍是影响豆粕走势的关键因素，需持续关注新季美豆生长季的天气变化。

4. 策略推荐

• 反套策略：基于全球大豆市场和国内豆粕的近弱远强格局，推荐反套策略（7-9/7-1/9-1）。

重要数据回顾

5月市场回顾

• 期货端：5月连粕震荡后反弹，4月下旬因巴西卖压和国内到港压力大幅回落，5月下旬因阿根廷洪涝消息提振，09合约上涨近100点。
• 现货端：国内豆粕现货价格持续走弱，基差由正转负，华东地区现货价在2800元/吨附近。

USDA全球大豆供需平衡表（2025/26年度）

• 全球产量：预计为426.82百万吨，同比微增1.41%。
• 全球库销比：维持在30%的历史高位附近。
• 美国产量：预计为118.12百万吨，同比减少0.61%。
• 巴西产量：预计增长至1.75亿吨，同比增加3.55%。
• 阿根廷产量：预计为5000万吨，同比微增1.64%。

国内供需格局

6-8月大豆到港情况

• 到港预估：5月预计到港约919.75万吨，6月预计1100万吨，7月预计1050万吨。
• 进口数据：2025年4月大豆进口608.1万吨，环比增加257.8万吨，同比减少29.06%。
• 买船进度：6月船期采购完成101%，7月船期完成83%，8月船期完成37%。
• 油厂库存：5月大豆库存为560.63万吨，豆粕库存为20.69万吨，两者均呈上升趋势。

饲料与需求情况

• 饲料产量：同比微增，但豆粕表观消费量未见明显增长。
• 需求压制：养殖利润普遍在盈亏平衡点附近，饲料企业采购意愿偏弱，随用随采为主。
• 替代因素：小麦替代玉米，杂粕缩量，导致豆粕需求减少。

市场展望

• 短期：豆粕价格或延续震荡格局，09合约估值已趋于合理，无明显下跌空间。
• 中期：若中美贸易关系未改善，国内豆粕仍面临利空压力；若贸易关系缓和，四季度全球豆系价格重心或将抬升。
• 长期：关注美豆种植面积变化，若减少，将对全球大豆供应产生积极影响。

创元研究团队介绍

• 农产品组：廉超、赵玉等，专注大豆产业链基本面研究，提供专业分析。
• 其他研究组：包括宏观金融组、能源化工组、黑色建材组、有色金属组等，提供多维度市场分析支持。

免责声明

本报告仅供创元期货客户使用，基于公开信息撰写，不构成投资建议。报告内容版权归属创元期货，未经授权不得翻版、复制和发布。