20230710-华鑫证券-紫金矿业-601899.SH-公司事件点评报告_半年业绩下滑_但多矿种产量持续提升_5页_270kb

紫金矿业（601899）2023年H1业绩点评

核心结论：
维持“买入”评级，因价格反弹预期修正下铜价下跌对业绩影响已部分消化，新增长项目稳步推进带来长期增长潜力。

一、业绩概要

• 净利润下滑主因：2023H1归母净利润约102亿元，同比降192%，环比增376%。
  • 单Q2净利润约47.58亿元，同比降2687%，环比降1256%。
  • 主要受铜价同比大跌（2023H1 LME均价较2022H1降108%）影响。

二、产量与产能表现
（1）主力矿产全线增长

• 矿产铜491万吨，同比+139%，其中卡莫阿-卡库拉铜矿贡献显著，Q2产量达104万吨。
• 矿产金32吨（同比+185%）、矿产银208吨（同比+112%）、锌铅矿产24万吨（同比+48%）。
• 锂金属产量突破，Q2实现1292吨（当量碳酸锂）。

（2）新增长项目进展

• 铜板块：
  • 卡莫阿-卡库拉铜矿2023年目标精矿产铜39万-43万吨，III期2024Q4投产，未来年产铜量目标62万吨。
  • 巨龙铜矿二期扩能后2025年产能达35万吨。
  • 塞尔维亚佩吉铜矿2025年投产，目标年产矿产铜30万吨。
• 黄金板块：
  • 巴新波格拉金矿复产权益产量预计5吨/年，苏里南罗斯贝尔金矿加速达产。
• 锂板块：
  • 阿根廷盐湖锂矿已投产300吨粗制碳酸锂项目，规划至2025年总碳酸锂产能12-15万吨。

三、盈利预测与股价展望

• 预测数据：

  年份	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
  2023E	33,679	24,374	125
  2024E	41,508	28,278	108
  2025E	51,174	31,467	97

• 评级逻辑：6月后铜价反弹预计部分对冲业绩压力，长期产能扩张支撑新增长。

四、风险提示

1. 铜/锂价格大幅波动；
2. 扩能项目进度不及预期；
3. 海外项目政治风险（如巴新、苏里南）。