> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价市场总结 ## 核心内容 当前铜价市场整体呈现震荡格局，持货商惜售情绪浓厚，下游采购意愿偏弱，导致现货市场升贴水区间波动。与此同时，全球铜供应与需求的结构性变化及地缘政治因素对市场产生影响。 ## 期货行情 - **沪铜主力合约**：2026年5月21日开于103,950元/吨，收于103,940元/吨，较前一交易日收盘下跌0.01%。 - **夜盘走势**：沪铜主力合约夜盘开于104,000元/吨，收于104,100元/吨，较昨日午后收盘下跌0.66%。 - **日内波动**：沪铜2606合约日内运行于104,700-105,500元/吨，收于104,930元/吨。 - **跨月价差**：Contango价差为60-100元/吨，当月进口亏损为180-270元/吨。 - **预期**：预计本周铜价波动区间为103,000元/吨至105,600元/吨，操作建议以逢低买入套保为主。 ## 现货情况 - **升贴水**：SMM 1#电解铜现货相对沪铜2606合约，升贴水区间为贴水110至升水30元/吨，主流均价贴水40元/吨。 - **交投情绪**：上海市场交投情绪分化，销售情绪微升，采购情绪小幅回落。 - **持货商行为**：持货商整体挺价惜售，下游提货放缓，加工端库存增加，需求偏弱。 ## 重要资讯 ### 地缘政治 - 美国与伊朗就核问题进行谈判，特朗普表示无论协议与否，美国将阻止伊朗成为拥核国家。 - 美国国务卿鲁比奥表示谈判取得进展，但无法保证协议达成。 - 伊朗外交部表示当前谈判重点为结束战争，核问题说法缺乏可信度。 ### 矿端动态 - **Codelco整合计划**：全球最大铜生产商智利国家铜业公司计划整合Chuquicamata、Radomiro Tomic和Ministro Hales三座铜矿，预计从2027年起实现20亿美元的成本节约和额外收入。 - **全球产量与消费**：2026年3月全球精炼铜产量为227.92万吨，消费量为213.57万吨，供应过剩14.35万吨；1-3月累计供应过剩45.14万吨。 ### 消费动态 - 云南省推动数字信息大通道建设，重点发展电子材料产业链，包括铜箔、电子级玻纤等，以提升PCB产能。 ## 库存与仓单 - **LME仓单**：较前一交易日减少300吨，至393,100吨。 - **SHFE仓单**：较前一交易日减少1,148吨，至99,866吨。 - **国内社会库存**：24.38万吨，较此前一周变化0.09万吨。 - **保税区库存**：5万吨，保持稳定。 ## 策略建议 - **策略**：谨慎偏多，逢低买入套保为主。 - **套利**：暂缓。 - **期权**：卖出看跌。 ## 风险提示 - 国内需求下降过快。 - 海外流动性踩踏风险。 ## 图表数据摘要 ### 图1：TC价格（美元/吨） | 日期 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 01/07 | ~60 | ~50 | ~80 | ~90 | ~50 | ~0 | ~-50 | | 03/18 | ~65 | ~45 | ~85 | ~95 | ~40 | ~-30 | ~-60 | | 05/27 | ~70 | ~50 | ~90 | ~100 | ~30 | ~-50 | ~-70 | | 08/05 | ~75 | ~55 | ~95 | ~105 | ~25 | ~-60 | ~-80 | | 10/14 | ~80 | ~60 | ~100 | ~110 | ~20 | ~-65 | ~-90 | | 12/23 | ~85 | ~65 | ~105 | ~115 | ~15 | ~-70 | ~-100 | ### 图2：SMM#1铜升贴水报价 | 日期 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 01/02 | | | | | | | | | 03/14 | | | | | | | | | 05/25 | | | | | | | | | 08/04 | | | | | | | | | 10/21 | | | | | | | | | 12/31 | | | | | | | | ### 图3：精废价差 | 日期 | 精废价差:目前价差 | 精废价差:价格优势 | |------------|------------------|------------------| | 2023-05-22 | ~6,000 | ~0 | | 2024-08-23 | ~10,000 | ~4,000 | | 2025-12-02 | ~10,000 | ~-2,000 | ### 图4：铜品种进口盈亏 | 日期 | 进口盈亏:铜:现货:最新价 | |------------|------------------------| | 2023-05-22 | -1,000 | | 2024-08-13 | -2,000 | | 2025-11-13 | -3,000 | ### 图5：铜主力合约持仓量与成交量 | 日期 | 铜:主力合约:成交量 | 铜:主力合约:持仓量 | |------------|--------------------|--------------------| | 2023-05-22 | ~100,000 | ~150,000 | | 2024-09-26 | ~150,000 | ~200,000 | | 2026-02-04 | ~800,000 | ~250,000 | ### 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 | 日期 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 01/02 | - | - | - | - | - | - | - | | 03/18 | - | - | - | - | - | - | - | | 06/02 | - | - | - | - | - | - | - | | 08/16 | - | - | - | - | - | - | - | | 11/04 | - | - | - | - | - | - | - | ### 图7：LME电解铜库存总计 | 日期 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 01/02 | | | | | | | | | 03/25 | | | | | | | | | 06/15 | | | | | | | | | 09/05 | | | | | | | | | 11/26 | | | | | | | | ### 图8：SHFE电解铜仓单 | 日期 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 01/02 | ~50,000| ~10,000| ~5,000 | ~5,000 | ~5,000 | ~5,000 | ~5,000 | | 03/24 | ~150,000| ~150,000| ~50,000| ~50,000| ~150,000| ~150,000| ~350,000| | 06/14 | ~50,000| ~150,000| ~5,000 | ~5,000 | ~250,000| ~5,000 | ~150,000| | 09/03 | ~50,000| ~50,000 | ~5,000 | ~5,000 | ~150,000| ~5,000 | ~50,000 | | 11/30 | ~50,000| ~5,000 | ~5,000 | ~5,000 | ~5,000 | ~5,000 | ~5,000 | ### 图9：铜国内社会库存（不含保税区） | 日期 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------|------|------| | 01/07 | | | | | | | | | 03/11 | | | | | | | | | 05/13 | | | | | | | | | 07/15 | | | | | | | | | 09/16 | | | | | | | | | 11/18 | | | | | | | | ### 图10：国内保税区库存 | 日期 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------------|------|------|------|------|------|------|------| | 01/07 | 25 | 35 | 20 | 5 | 5 | 5 | 5 | | 03/11 | 30 | 38 | 30 | 15 | 5 | 5 | 5 | | 05/13 | 35 | 40 | 35 | 15 | 5 | 5 | 5 | | 07/15 | 30 | 45 | 30 | 10 | 5 | 5 | 5 | | 09/16 | 25 | 35 | 20 | 5 | 5 | 5 | 5 | | 11/18 | 35 | 20 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | ## 表1：铜价格与基差数据 | 项目 | 今日（2026-05-22） | 昨日（2026-05-21） | 上周（2026-05-15） | 一个月（2026-04-22） | |--------------|-------------------|-------------------|-------------------|----------------------| | 现货(升贴水) | -40 | -35 | -50 | 5 | | 升水铜 | 15 | 15 | -30 | 30 | | 平水铜 | -95 | -85 | -60 | -10 | | 湿法铜 | -130 | -130 | -115 | -45 | | 洋山溢价 | 71 | 71 | 71 | 66 | | LME (0-3) | -52 | -44 | -58 | -59 | | 库存 | LME: 393,100 | LME: 393,400 | LME: 397,050 | LME: 398,575 | | SHFE | 99,866 | 101,014 | 97,011 | 127,491 | | COMEX | 574,283 | 573,771 | 566,109 | 540,237 | | 仓单 | SHFE: 99,866 | SHFE: 101,014 | SHFE: 97,011 | SHFE: 127,491 | | LME注销仓单占比 | 16.52% | 16.80% | 16.80% | 12.31% | | 套利 | CU08-CU06连三-近月 | 130 | 0 | 40 | -20 | | CU07-CU06主力-近月 | 0 | 0 | 10 | 120 | | CU07/AL07 | 4.28 | 4.25 | 4.33 | 4.10 | | CU07/ZN07 | 4.20 | 4.20 | 4.29 | 4.25 | | 进口盈利 | -79 | 252 | -472 | 234 | ## 本期分析研究员 - **师橙**：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806 - **封帆**：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579 - **陈思捷**：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047 ## 联系人 - **蔺一杭**：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性及完整性。 - 报告所载观点及预测仅反映当日判断，不同时期可能变化。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 未经许可，不得以任何形式使用或传播本报告内容。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com