20180806-东北证券-债券研究报告_如何看待央行将外汇风险准备金率调整为20的意图_未来动作及对资产影响__3页_428kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国人民银行于2018年8月6日将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%调回20%的政策意图、未来可能采取的措施及其对资产市场的影响。

主要观点

1. 政策背景与历史

   • 央行自2015年9月首次提出外汇风险准备金制度，最初为20%。
   • 2017年9月，央行将外汇风险准备金率下调至0%，以缓解人民币贬值压力。
   • 2018年8月6日，再次将外汇风险准备金率调回20%，旨在遏制人民币过快贬值。

2. 外汇风险准备金的作用

   • 通过提高远期购汇成本，抑制跨境套利行为，减缓人民币贬值趋势。
   • 银行需计提风险准备金，以应对未来可能的汇率波动带来的亏损。
   • 属于非歧视性、价格型的逆周期调节工具，具有一定的政策引导作用。

3. 政策意图与后续动作

   • 央行此举是兑现7月3日央行行长关于汇率管理的承诺，表明其维护汇率稳定的立场。
   • 当前人民币汇率已接近2017年高点，若形成贬值预期，后续调控难度将加大。
   • 央行表示将根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节，未来可能调整逆周期因子系数。
   • 央行仍具备多种政策工具，但更倾向于使用资本管制等手段，而非动用外汇储备。

4. 市场流动性影响

   • 若以6月的远期售汇签约数2178.78亿为基准，预计银行需多缴约400亿风险准备金。
   • 但根据2015年经验，征收后远期售汇签约数会大幅下降，因此对流动性冲击有限。
   • 该政策有助于节省外汇储备，减轻央行的外储压力。

5. 对资产市场的影响

   • 短期：有利于稳定人民币汇率，提振权益市场信心，对债券市场不利。
   • 中期：股票市场下跌部分与人民币走弱有关，外汇风险准备金率调回有助于缓解这一压力。
   • 长期：债券市场走势更依赖于经济基本面，未来利率债仍有较好表现。

关键信息

• 时间：2018年8月6日起实施。
• 调整内容：远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%调回20%。
• 影响：短期稳汇率，利好股市，不利债市；长期债市仍受经济基本面影响。
• 未来政策：央行可能继续使用逆周期因子系数进行调节，资本管制或成为主要手段。

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  • 刘辰涵：010-58034582，liuchenhan@nesc.cn
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