20211209-国元证券-左手人民币准备金率_右手外汇准备金率_大巧若拙的央行_2页_680kb

报告摘要

近期，中国人民银行通过调整外汇存款准备金率来影响市场流动性，这一举措被视为一种“大巧若拙”的调控方式。提高外汇存款准备金率的主要目的是为了冻结外币流动性，从而减少外汇占款对人民币流动性的干扰，降低央行在流动性调控上的难度。

提高外汇存款准备金率的目的
该政策主要适用于两种情况：一是外汇大量流入时，二是人民币汇率持续升值阶段。目前，央行提高外汇存款准备金率的考虑更倾向于后者，即人民币汇率的升值。
人民币汇率高估的现状与影响
当前人民币汇率被高估，主要源于中国出口的强劲表现。尽管人民币汇率高估理论上会对出口和输入性通缩产生负面影响，但当前这两个压力并不显著，出口仍受外围经济高景气度支持，而输入性通缩反而可能带来一定的积极效应。
政策对流动性的影响
虽然提高外汇存款准备金率不会完全回笼人民币，但其有助于央行在未来的流动性调控中减少外汇占款带来的不确定性。此次调整预计会导致金融机构补缴约1300亿元的外汇准备金，对市场流动性有一定紧缩作用。
汇率的潜在走势
此次政策调整可能对人民币汇率产生短期贬值压力，但长期来看，随着中国资本回报率相对于美国的持续走弱（如PPI下降），人民币汇率仍将面临贬值趋势。

资料来源：Wind