20180806-申万宏源-国际债券市场周报·第59期_外汇准备金传递稳定汇率意图_关税反制措施应对美国威胁_22页_911kb

2018年8月6日国际债券市场周报总结

核心内容

1. 外汇准备金与关税政策

• 外汇准备金调整：2018年8月6日起，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调升至20%，旨在抑制远期售汇行为对人民币即期贬值压力的放大作用，稳定市场预期。
• 人民币汇率反应：调整后，人民币汇率（CNY和CNH）短线大幅反弹，分别上涨逾500BP和200BP。
• 政策意图：央行强调将继续加强外汇市场监测，采取逆周期调节措施，以保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
• 关税反制措施：中国宣布对自美进口600亿美元商品加征5%-25%不等的关税，旨在遏制贸易摩擦升级，保护国内产业，同时避免对国内企业成本和消费品价格造成过大影响。
• 中美关税影响：美国威胁将2000亿美元商品关税提高至25%，可能导致其出口企业需求进一步缩减，影响其在华产业链布局和利润。中国反制措施可能对美国本土生产成本和通胀水平产生显著影响，加剧美国消费增速下行压力。

2. 全球经济与货币政策

• 美国经济：7月新增非农就业不及预期，但制造业就业表现强劲。核心通胀持平，显示通胀压力未显著上升。ISM制造业和非制造业PMI指数均回落，显示经济扩张动能减弱。
• 欧元区经济：2季度实际GDP增速下滑，核心通胀持平，显示经济增长放缓，通胀压力有限。
• 英国经济：7月加息25BP，但行长卡尼表态偏鸽，显示货币政策仍受脱欧影响。预计英国经济将逐步复苏，但不确定性仍存。
• 日本经济：维持宽松货币政策，未上调10年期国债收益率目标，显示通胀压力仍低，政策转向可能性较小。

3. 大类资产表现

• 美元指数：小幅上行0.5%，显示美国经济仍具一定支撑力，但受贸易战和经济数据影响，未来走强空间有限。
• 欧元、英镑、日元：相对美元下行，反映市场对美中贸易战的担忧。
• 黄金：受美元走强影响，金价持续下行。
• 原油：美国原油库存增加，油价小幅回落，受伊朗威胁和美国产量变化影响。
• 其他大宗商品：多数上涨，但铜价下跌。

4. 国际债市动态

• 美、德、日10年期国债收益率：均小幅下行，显示市场对经济增长和通胀预期的担忧。
• 英国10年期国债收益率：上行3.5BP，显示加息预期和市场对英国经济的乐观态度。
• 日本10年期国债收益率：小幅回落，反映宽松货币政策持续。
• 点心债收益率：多数下行，显示市场对中国经济政策和外部环境的预期较为乐观。

主要观点

• 人民币汇率：央行通过调整外汇风险准备金率，稳定市场预期，预计下半年人民币兑美元汇率将在6.6-6.9区间波动。
• 中美贸易战：双方均扩大关税范围和税率，对全球贸易格局和经济前景造成影响。美国可能面临较大的国内阻力，但不能排除进一步扩大征税范围的可能性。
• 全球经济：美国核心通胀维持低位，欧元区经济增速放缓，英国经济受脱欧影响，日本通胀疲软。
• 货币政策：美联储维持政策利率不变，但偏鹰表述；英央行加息但表态偏鸽；日央行维持宽松政策。

关键信息

• 外汇准备金政策：有效抑制人民币贬值压力，稳定市场预期。
• 中国反制措施：对600亿美元商品加征关税，采用差别税率，保护国内产业，对通胀影响有限。
• 美国关税威胁：可能对本土生产成本和通胀水平造成显著影响，加剧消费增速下行压力。
• 全球经济数据：美国非农就业不及预期，欧元区GDP增速下滑，英国经济复苏但存在不确定性。
• 货币政策调整：美联储、英央行和日央行分别维持或调整利率政策，反映对经济和通胀的不同判断。
• 大类资产走势：美元指数走强，黄金和原油价格承压，其他大宗商品表现分化。
• 国际债市表现：美、德、日长端收益率下行，英国和日本表现分化，点心债多数下行。

结论

整体来看，2018年8月6日的国际债券市场周报显示，中美贸易战对全球经济和金融市场造成一定影响，人民币汇率稳定受到央行政策支持，而美国可能面临较大的国内阻力。全球经济增速放缓，通胀压力有限，各国货币政策调整反映对经济和通胀的不同预期。大类资产表现分化，美元指数走强，黄金和原油承压，其他大宗商品表现不一。国际债市整体下行，反映市场对经济增长和通胀前景的担忧。