20211017-国海证券-圣农发展-002299.SZ-三季度报点评_Q3盈利下降八成_食品板块提速发展_5页_661kb

圣农发展（002299）三季度报点评总结

核心内容

圣农发展在2021年第三季度财报中表现出营收增长但利润大幅下降的趋势。公司前三季度实现营业总收入104.69亿元，同比增长5.21%，但归母净利润为3.68亿元，同比下降79.6%。第三季度营业总收入36.97亿元，同比增长7.16%，但归母净利润仅9376.03万元，同比下降80.23%。利润下滑主要由鸡肉销售价格下降及饲料成本大幅上升导致，原料采购成本同比增加超过12亿元。不过，近期原料价格有所回落，预计Q4成本将有所下降。

主要观点

1. 盈利受压，成本与价格双因素影响

• 饲料成本急剧上升是利润下滑的主要原因，尤其是玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨。
• 鸡肉销售价格下降进一步压缩了公司利润空间。
• 预计Q4成本将有所缓解，但短期内盈利压力仍存。

2. 行业下行期凸显竞争优势

• 2021年Q3白羽鸡行业普遍亏损，行业周期进入底部阶段。
• 在行业低迷背景下，圣农发展仍保持盈利能力，肉鸡销量同比增长8.70%，显示出较强的抗风险能力和市场竞争力。
• 行业集中度有望进一步提升，公司有望在竞争中扩大领先优势。

3. 食品板块加速发展，品牌战略初见成效

• 食品业务（熟食）销量同比增长25.88%，品牌推广初见成效。
• “空气炸锅脆皮炸鸡”月销量接近千万元，品牌影响力持续增强。
• 随着疫情得到有效控制，餐饮、集团及家庭消费市场有望释放，食品业务或成为新的增长点。

关键信息

1. 财务预测

2. 估值与投资评级

• 当前股价为21.47元，52周价格区间为17.50-34.10元。
• 总市值为26,717.39百万元，流通市值为26,307.03百万元。
• 给予“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。

3. 风险提示

• 鸡价大幅波动风险
• 饲料成本上升风险
• 公司业绩不达预期风险

投资建议

圣农发展在行业下行期仍表现出较强的盈利能力和市场地位，食品板块的快速发展为公司提供了第二增长曲线的可能。尽管短期利润承压，但随着成本回落和市场回暖，公司未来盈利有望改善。基于公司成长潜力和估值水平，给予“买入”评级。

研究团队介绍

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位，现从事农林牧渔行业公司研究。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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