> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 圣农发展 (002299.SZ) 总结 ## 核心内容 圣农发展是一家专注于白羽肉鸡行业的龙头企业，近期获得外资RWCAssetAdvisors（US）LLC增持，持股比例达到5.133%，成为第二大股东，彰显其对公司长期发展的信心。公司作为白羽肉鸡全产业链龙头，具备显著的成本优势和议价能力，并积极向食品深加工板块延伸，推动业务多元化发展。分析师鲁家瑞维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长潜力大。 ## 主要观点 - **外资增持**：RWC自2021年9月起逐步增持圣农发展，持股比例持续上升，显示出对公司未来增长的信心。 - **行业地位**：圣农发展是白羽肉鸡行业的优质标的，具备产业链一体化和规模优势，单位成本持续下降。 - **盈利韧性**：即使在行业周期底部，公司仍能保持盈利韧性，尤其在养殖业务方面表现突出。 - **食品业务增长**：公司食品业务快速增长，产品品类丰富，研发能力强，渠道多层次覆盖，未来有望在B端和C端市场同步发力，迎来爆发期。 - **行业前景**：白羽肉鸡行业处于周期底部，预计2023年猪周期将实现反转，提振行业需求。同时，行业产能加速淘汰，有利于龙头公司扩大市场份额。 - **财务预测**：预计公司2021-2023年归母净利分别为4.59亿元、16.72亿元、33.41亿元，每股收益分别为0.37元、1.34元、2.68元，利润增速分别为-77.5%、264%、100%。 ## 关键信息 ### 股东变动 - RWC于2022年3月16日通过集中交易方式增持公司股份1,697,100股，占股本总额的0.136%。 - 增持后，RWC持股比例达5.133%，成为第二大股东。 - RWC在2021年9月至2022年3月期间，累计增持占当前持股比例的97.7%。 ### 行业分析 - **产能淘汰**：白羽肉鸡行业处于周期底部，鸡苗和商品鸡养殖环节深度亏损，行业换羽延迟淘汰行为减少，产能淘汰趋势加速。 - **需求提振**：猪周期预计在2023年实现反转，有望提振白羽肉鸡需求。 - **价格与成本**：鸡苗成本约2.5元/只，而鸡苗价格仅约1元/只，单只亏损约1.5元。 - **祖代种鸡**：公司已实现祖代种鸡全部自给，摆脱国外种源依赖，并拥有自主研发的“圣泽901”白羽肉鸡配套系。 ### 业务布局 - **养殖业务**：公司具备深厚的竞争壁垒，成本优势和议价能力逐步凸显，盈利中枢有望稳步上移。 - **食品业务**：公司加快向食品深加工延伸，打造中央厨房和家庭便捷美食专家，B端和C端市场空间广阔，有望带来新增长点。 ### 财务指标 - **利润增长**：公司2021年净利润大幅下降，但2022年和2023年有望实现大幅增长。 - **估值指标**：公司PE、PB、EV/EBITDA等估值指标处于较低水平，具备较高的安全边际。 - **资产负债率**：公司资产负债率持续下降，财务状况逐步改善。 ## 风险提示 - **突发疫病风险**：可能对养殖业务造成重大影响。 - **规模扩张不及预期**：可能影响公司盈利能力和市场份额。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司作为白羽鸡产业链一体化龙头，其食品业务占比不断提升，将显著提高抗周期能力，盈利中枢稳步上移，有望引领全行业向食品深加工下沉，打造中国领先的鸡肉消费品牌。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |--------------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 3.30 | 1.64 | 0.37 | 1.34 | 2.68 | | 每股红利 | 1.13 | 1.58 | 0.22 | 0.67 | 0.81 | | 每股净资产 | 8.52 | 7.65 | 7.80 | 8.47 | 10.35 | | ROIC | 33% | 19% | 7% | 14% | 27% | | ROE | 39% | 21% | 5% | 16% | 26% | | 毛利率 | 35% | 20% | 10% | 17% | 24% | | EBIT Margin | 30% | 16% | 5% | 12% | 20% | | EBITDA Margin| 36% | 23% | 13% | 19% | 27% | | 净利润增长率 | 172% | -50% | -78% | 264% | 100% | | 资产负债率 | 31% | 36% | 42% | 36% | 20% | | P/E | 5.6 | 11.3 | 50.4 | 13.8 | 6.9 | | P/B | 2.2 | 2.4 | 2.4 | 2.2 | 1.8 | | EV/EBITDA | 5.3 | 8.9 | 16.6 | 9.5 | 5.5 | ## 相关研究报告 - 《圣农发展-002299-重大事件快评：周期底部净利增速承压，养殖食品产能双扩张》 ——2022-02-08 - 《圣农发展-002299-深度报告：白羽鸡全产业链龙头，迎来蜕变新时期》 ——2021-08-16 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。