20250726-国盛证券-电子周观点_谷歌大幅上修资本开支_PCB高景气拉动上游材料_16页_1mb

周观点总结

谷歌业绩与资本开支

• Alphabet 发布 2025Q2 业绩：总营收 964.28 亿美元，同比增长 14%，净利润 281.96 亿美元，同比增长 19%。谷歌云收入同比增长 32%，是增长最快的业务，推动因素包括AI产品及谷歌 Workspace。
• 谷歌订单积压达 1060 亿美元，环比增长 18%，同比增长 38%。
• 投资 AI 基础设施：2025Q2 资本开支达 224.46 亿美元，同比增长 70.2%，全年指引上调至 850 亿美元，主要用于高端服务器（TPU/GPU），抢占技术优势。

AI-PCB高景气及材料动态

• 随着GB200服务器下半年放量和开放AI对算力需求增加，服务器、主板、高频PCB需求激增。
• 受AI驱动，PCB中服务器基板市场规模年增长率达 11.6%，带动高速覆铜板等材料升级与需求扩张。
• AI服务器要求 PCB 材料具备极低介电损耗因子以保证信号完整性。覆铜板厂商布局低损耗玻纤布、高性能树脂（如PPO、PTFE）等材料，头部企业如日东纺宣布涨价 20%。
• 定位低损耗玻纤布于产业链上游，具备高技术壁垒，具备较强景气度。公司产品广泛应用于消费、通信、航天等领域，在高电性能方面具有较大优势。

行业行情与风险

• 当周申万电子板块涨幅为 2.85%。
• 公司重视 AI与算力链自主化等主题，投资布局包括国际 AI 龙头相关企业及国内算力覆盖企业。

风险提示

• 下游需求不及预期、地缘政治风险、研发进展延迟等风险。将评估市场反转等潜在冲击。