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谷歌上修2026年资本开支，TPUPCB供应商有望率先受益总结

核心内容概述

本报告聚焦于谷歌2026年资本开支上调对PCB行业的影响，分析其AI业务增长趋势、TPU芯片的竞争力提升以及AI服务器架构升级对PCB需求的拉动作用。同时，报告指出具备全工艺技术能力和核心客户资源的PCB企业将从中受益，并推荐相关投资标的。

主要观点

谷歌AI业务强劲增长，资本开支上调

• 2025年Q4业绩超预期：谷歌营收同比增长18%至1138亿美元，全年首次突破4000亿美元大关；净利润增长30%，验证AI投资进入收获期。
• Google Cloud表现亮眼：营收同比激增48%至177亿美元，运营利润率大幅提升12.6个百分点至30.1%。
• Gemini生态快速扩张：应用月活超7.5亿，企业付费席位超800万，单位服务成本下降78%，AI变现能力显著增强。
• 2026年资本开支上调：谷歌预计2026年资本支出将达1750-1850亿美元，以应对持续增长的算力需求，反映AI市场需求强劲。

TPU芯片性价比提升，与英伟达GPU竞争加剧

• AI需求结构变化：随着大模型进入部署和商业化阶段，推理负载逐渐超过训练，成本问题日益突出。
• TPU性能与成本优化：TPUv6升级至TPUv7，单位token推理成本下降约70%，在成本层面与英伟达GB200NVL72基本持平，部分情况下更具优势。
• TPU应用范围扩大：TPU在谷歌内部工作负载中的使用比例持续上升，广泛用于Gemini模型的训练与推理。

AI服务器架构升级带动PCB需求提升

• 英伟达架构升级趋势：从OAM加速卡（HDI）和UBB背板，到HDI工艺的switch板，再到未来可能引入的70层以上正交背板，PCB用量与价值量同步上升。
• TPU架构升级预期：TPUv8可能引入HDI工艺的switch板，推动高价值量PCB需求增长。
• 未来趋势预测：正交背板、PCB载板化与模组化将成为AI服务器领域的发展方向。

关键信息

• 行业影响：谷歌资本开支上调将直接带动其AI服务器相关PCB需求，尤其是高价值、高技术含量的PCB产品。
• PCB供应商推荐：广合科技、沪电股份、深南电路、胜宏科技等具备全工艺技术能力和核心客户资源的PCB企业值得关注。
• 风险提示：
  • 谷歌TPU芯片出货受阻；
  • TPU架构升级对PCB带动效应不及预期。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（维持），认为AI推动的算力需求将带来PCB行业的增长机遇。
• 投资评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+10%以上则为“看好”。
• 投资建议：建议投资者关注PCB产业链中具备技术优势和客户资源的企业，把握AI算力增长带来的市场机遇。

风险提示与法律声明

• 风险提示：报告指出可能存在的技术、市场及供应链风险，包括TPU出货受阻和架构升级带来的不确定性。
• 法律声明：本报告由浙商证券股份有限公司发布，信息来源于公开资料，公司不对信息真实性、准确性或完整性作出保证，亦不承担相关法律责任。

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