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通信行业周总结：海外CSP资本开支上修，CPO趋势加速

核心内容概览

本周通信行业整体表现承压，通信板块周涨跌幅为 -6.95%，排名全行业第29位。然而，海外大厂资本开支上修，AI算力需求持续增长，推动服务器与光模块板块景气度稳健向上，CPO产业趋势加速。

主要观点

1. 海外大厂资本开支大幅上修，AI算力需求持续增长

• Lumentum：2Q营收达6.66亿美元，同比增长 65.5%，三季度指引营收 7.8-8.3亿美元，同比增长超 85%。公司客户加速从800G向1.6T过渡，所有EML产能（包括扩产）均被预订，协议有效期至2027年底。
• Coherent：2Q营收16.9亿美元，同比增长 17%，数据中心业务订单出货比超4倍，获CPO超大订单，预计未来数年存在 20亿美元市场机会。
• Amazon：2025年四季度销售净额达 2133.9亿美元，同比增长 14%，上调2026年资本开支至 2000亿美元，同比增长 52%，虽短期压制利润率，但AWS需求支撑中长期增长。
• 谷歌：四季度营收 1138亿美元，同比增长 18%，谷歌云收入 177亿美元，同比增长 48%，上调2026年资本支出至 1750-1850亿美元。

2. 国内AI大模型密集发布，推动春节营销与应用场景拓展

• 阿里：千问APP发布“春节请客计划”，投入 30亿元，联合阿里生态业务，提升用户体验。
• 腾讯：元宝发放 10亿元现金红包，通过微信裂变传播，开启“元宝派”新玩法。
• 字节：火山引擎为央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包AI将嵌入春晚互动，2月16日上线硬核好物。
• 百度：发布 5亿元现金红包，文心助手纳入红包体系，推出“多人、多Agent”群聊功能内测。

3. 国产大模型技术进展

• 阶跃星辰：推出 Step3.5Flash，采用MoE架构，参数量达 1960亿，运行效率高，适用于复杂Agent场景。
• 智谱：开源 GLM-OCR，参数量仅 0.9B，支持主流推理框架，降低部署门槛。

分细赛道表现

1. 服务器

• 本周指数 -5.20%，本月以来指数 -5.20%。
• 英伟达拟向OpenAI投资 200亿美元，若交易达成将成其最大单笔投资。
• Amazon、谷歌等海外大厂资本开支大幅上修，AI算力需求持续增长。

2. 光模块

• 本周指数 +10.07%，本月以来指数 +9.08%。
• Lumentum获CPO数亿美元增量订单，预计2027年上半年交付。
• Coherent获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，预计未来数年存在 20亿美元市场机会。
• 1-12月我国光模块出口金额同比下降 16%，主要因国内厂商在海外设厂。

3. IDC

• 本周指数 -7.32%，本月以来指数 -7.32%。
• 国产互联网企业启动春节红包营销战，推动AI与社交功能融合。
• 阿里、腾讯、字节、百度等企业均发布春节相关AI活动。

4. 物联网

• 截至2025年底，我国移动物联网终端用户数达 28.88亿户，同比增长 8.73%。
• 物联网模组出货量自2024年Q1起保持同比增长，2025年Q3全球物联网模组出货量同比增长 10%。

5. 液冷

• Rubin NVL72机架采用100%液冷，支持 45℃进水温度，无需高能耗冷水机组，液冷渗透加速。

核心数据更新

运营商数据

• 2025年电信业务收入累计完成 1.75万亿元，同比增长 0.7%。
• 固定宽带用户达 6.91亿户，其中千兆用户 2.38亿户，占比 34.5%，较上年末提高 3.6个百分点。
• 5G用户达 12.04亿户，占移动电话用户 65.9%。

光模块出口数据

• 1-12月光模块出口金额同比下降 16%，12月当月同比增加 0.87%。

物联网数据

• 2025年Q3全球物联网模组出货量同比增长 10%。

投资建议

• 建议关注 国内AI发展带动的服务器板块，以及 海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

1. AI商业价值不及预期：市场尚未成熟，盈利模式需探索。
2. 技术发展速度不及预期：AI模型仍面临训练效果不稳定、算法不成熟等问题。
3. 供应链集中度过高：高度依赖核心供应商，易受供应短缺影响。
4. 行业监管加剧：各国可能对AI内容进行更严格监管，影响技术落地。
5. 市场竞争加剧：巨头加大投入，创业公司涌入，技术迭代快，影响市场份额与回报。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘 15% 以上。
• 增持：预期行业上涨幅度超过大盘 5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘在 -5% -5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘 5% 以上。

特别声明

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