20221218-国金证券-_数_看期货_IC主动对冲策略两周超额显著_商品价差交易机会已被定价_14页_1mb

“数”看期货 总结

核心内容概述

本报告主要分析了股指期货与商品期货市场近期的表现与配置策略。报告指出，股指期货市场整体表现不佳，但部分期指表现优于市场平均水平，尤其是中证1000期指跌幅最大，而IH期指表现相对较好。商品市场走势分化，部分品种如玻璃、短纤、沥青表现突出，而豆油、菜油、生猪等跌幅较大。

主要观点

股指期货市场表现

• 四大期指表现：沪深300、中证500、中证1000、上证50期指本周均收跌，跌幅分别为-1.10%、-1.93%、-2.41%、-0.68%。
• 主动对冲策略表现：IC和IH的主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率分别为0.30%和0.11%；IF主动对冲策略表现略逊于被动对冲组合，收益率为-0.06%。
• 基差与价差结构：IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.91%、1.49%、-2.85%和3.39%，均处于升水状态。跨期价差率均处于历史分布的左尾，显示市场对未来的乐观预期。
• 套利空间：根据年化收益5%的假设，正反套空间需分别达到0.82%和-1.52%，当前无套利机会。
• 市场预期：四大股指估值处于较低水平，股债利差不再处于极端高位，但整体配置性价比仍高。期指价差和基差结构继续体现改善预期。

商品市场回顾

• 整体走势：商品期货市场本周走势分化，整体上涨0.87%，其中化工和黑色板块涨幅较大，有色金属板块跌幅显著。
• 商品表现：玻璃、短纤和沥青涨幅最大，分别为10.64%、8.69%和8.36%；豆油、菜油和生猪跌幅最大，分别为-8.25%、-8.51%和-17.04%。
• 商品关联股票表现：铁矿石相关旗滨集团涨幅2.74%，短纤相关华西股份涨幅1.27%，沥青相关龙洲股份跌幅-0.21%。
• 价差结构：30个品种处于BACK结构，价差有缩小趋势，市场悲观需求预期有所改善。焦煤和玻璃价差正负偏离最大，分别为18.09%和-6.61%。
• 市场驱动：需求改善预期是当前市场交易的主线，但经济基本面疲弱和疫情扰动使市场预期不稳。有色金属长期定价仍由国内需求决定，需关注实际需求复苏情况。
• 能源与供给：能源端供给支撑逻辑未确认，市场对供给政策调整敏感，短期宽幅震荡。

交易策略与对冲模型

• 主动对冲策略：通过多项式拟合预测价格趋势，结合日内交易与对冲仓位，降低负基差影响。策略信号基于一、二阶导数判断趋势方向与变化。
• 模型表现：采用主动交易的对冲策略在IC、IF和IH上的表现优于被动策略，但整体收益率仍为负，需关注市场波动。
• 风险提示：模型依赖历史数据，若市场环境变化可能导致失效；政策与市场环境变化可能影响模型稳定性；国际政治摩擦可能引发资产同向大幅波动。

关键信息

• 基差率与价差率：IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为0.91%、1.49%、-2.85%和3.39%，均处于升水状态。
• 分红预测：沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数未来一年分红对指数点位的影响分别为87.93、101.73、74.54和68.21。
• 策略信号：策略信号基于一、二阶导数判断，上涨趋势加速时开多，下跌趋势加速时开空。
• 模型参数：采用4阶多项式拟合，使用450分钟的历史数据，止盈线设为1.10%，止损线设为-1.30%。

附录信息

• 期现套利：正向套利和反向套利收益公式分别给出，考虑交易成本、保证金、融券利率等因素。
• 分红预估方法：根据历史分红规律预测，若公司未公布分红预案，则使用EPS_TTM进行预测。
• EPS取值方法：根据预测时间与业绩是否公布，选择不同的EPS值进行计算。
• 预测派息率：稳定派息公司取过去三年均值，盈利但派息不稳定的公司取过去一年派息率，未盈利或有重大变化的公司不分红。

风险提示

• 模型风险：历史数据变化可能导致模型失效。
• 政策风险：政策环境变化可能影响模型稳定性。
• 市场风险：国际政治摩擦可能引发资产同向大幅波动。

特别声明

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