20240226-紫金天风-棉花周报_下游逐步复工_关注后续订单_20页_2mb

美棉价格高位回落，国内小幅跟跌，核心原因是周度签约和装运数据下降。国内市场窄幅震荡，等待订单明朗化以确定运行方向。月差中性反套运行为主，推荐关注9-1正套入场机会。现货市场交投偏淡，纺企以基差采购为主，国产棉基差持稳，进口棉价差缩窄趋势明显。

库存方面，原料库存去库、成品库存累库；纺企原料库存去库、成品累库，需关注纱线库存变化。全球角度，USDA报告产量调减、消费调增，期末库存减少，利好美棉；出口数据中性偏多，但进口棉因素影响价格。终端消费偏多，服装库存去库，棉纺出口东南亚份额上升，纱线开机率回升，但欧美日韩份额下滑。

宏观因素中性偏空，国内节后复工偏弱，制造业结构性偏强；海外经济边际变化影响不确定。操作建议聚焦反套行情，结合美联储降息预期和季节性周期。

数据来源：紫金天风期货研究所。