20221113-国信期货-油脂油料周报_中国因素提振_国际市场获支撑_36页_2mb

中国因素提振国际市场获支撑

核心内容

本报告分析了2022年11月中旬中国及全球油脂油料市场的走势，重点探讨了大豆、豆粕、油脂及菜粕等主要品种的市场动态、基本面变化及未来展望。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 国际大豆市场：CBOT大豆价格本周震荡，受中国需求提振及美元走低影响，美豆价格反弹。中国需求的改善抵消了USDA报告中单产和库存回升的影响。
• 国内豆粕市场：国内豆粕现货库存持续回落，市场预期11月到港压力可能不及预期，连粕主力合约不断创新高，但周五因短多平仓，期价有所修正。
• 出口与天气：美国大豆出口检验量高于预期，中国为主要进口国。南美地区（尤其是阿根廷）天气改善，缓解了干旱影响，但巴西和阿根廷大豆产量仍面临下调压力。
• 政策与采购：中储粮在进博会期间采购进口大豆1000万吨，采购总量同比增长19%。国内大豆压榨产能稳步增长，但开机率预计回落至54%。
• 成本与价差：进口大豆成本方面，美湾、巴西和阿根廷大豆到港成本分别为5442元/吨、5002元/吨和5389元/吨，国内分销价为5770元/吨，价差维持高位。

2. 油脂市场分析

• 国际油脂市场：美豆油高位震荡，受原油走低及买油卖粕套利提振。马棕油库存低于预期，叠加印尼提高出口参考价，止跌企稳。国内油脂走势分化，菜油涨幅较大，豆油疲软。
• 产量与天气：马来西亚棕榈油产量维持在1910万吨，印尼产量因洪涝风险下调至4710万吨。东南亚地区降雨量维持高位，有助于油棕榈生长，但对收割造成一定影响。
• 库存与价差：国内油脂库存稳中有升，豆油、菜油和棕榈油库存分别为83.7万吨、13.1万吨和65.8万吨。油脂内外价差整体偏高，但存在回落趋势。
• 套利关系：豆类油粕比震荡回落，菜籽类油粕比高位回落，市场对油脂与粕类的价差关系保持关注。

3. 后市展望

• 技术层面：豆粕和菜粕短线、中线及长期指标偏多，市场情绪偏强；豆油和棕榈油指标偏空或缠绕，走势震荡。
• 基本面展望：
  • 蛋白粕：CBOT大豆市场关注出口和南美播种进展，下周阿根廷可能迎来降雨，有利播种。国内豆粕库存偏低，等待大豆到港。多空博弈加剧，高位波动风险存在。
  • 油脂：东南亚降雨持续，印尼出口参考价上调可能推动马棕油出口增加。国内油脂供给有望修复，但餐饮需求恢复仍需时间。国内油脂库存稳中有升，基差或稳中趋降。
• 风险因素：美元波动、运输受阻、天气变化及政策调整等因素均可能影响市场走势。

关键信息

• 美国大豆出口检验量：截至11月3日当周，美国大豆出口检验量为2,591,127吨，中国为主要进口国，占比71.03%。
• 巴西大豆播种率：截至11月11日，巴西马托格罗索州大豆播种率为96.17%，高于五年均值。
• 中储粮采购：中储粮在进博会期间采购进口大豆1000万吨，采购总量同比增长19%。
• 印尼Levy税政策：11月1日起，Levy税起征点调整为680美元，税率根据CPO价格动态调整。
• 国内油脂库存：44周国内油脂库存合计为162.6万吨，较43周增长约9万吨。
• 天气影响：东南亚地区降雨持续，对油棕榈生长有利，但对收割造成影响。美国密西西比河运输受干旱影响，减少45%。

总结

整体来看，中国需求的改善和美元波动对国际市场形成支撑，而南美天气变化、运输限制及政策调整成为影响市场的重要因素。国内豆粕市场受库存回落和出口预期提振，表现强势；油脂市场走势分化，菜油表现突出，豆油和棕榈油则受供需关系和天气影响震荡运行。未来市场需关注南美播种进展、美国运输恢复情况及国内需求变化，同时警惕多头集中平仓带来的波动风险。