> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信贷需求仍偏弱，政府债券为主要社融新增 ## 核心内容概述 2026年7月金融数据显示，信贷需求依然偏弱，政府债券成为社融新增的主要来源。尽管整体社融规模同比多增，但企业贷款和居民贷款均出现负增长，显示实体融资需求不足。同时，M2-M1增速差小幅收窄，反映市场流动性状况有所变化。 --- ## 主要观点 ### 1. 社融数据表现 - **社融存量**：截至2026年7月末，社融存量为463.27万亿元，同比增长7.4%。 - **新增社融**：7月新增社融1.40万亿元，同比多增0.27万亿元。 - **结构特点**：政府债券新增1.32万亿元，同比多增0.07万亿元，是社融增长的主要动力；企业债券融资新增0.45万亿元，同比多增0.18万亿元，成为第二大贡献来源。 ### 2. 信贷需求偏弱 - **人民币贷款**：7月人民币贷款负增0.59万亿元，同比多减0.16万亿元，显示信贷需求仍不强劲。 - **居民贷款**：居民贷款负增4,603亿元，同比少减290亿元。其中，短期贷款负增3,400亿元，同比少减427亿元；中长期贷款负增1,202亿元，同比多减102亿元。 - **企业贷款**：企业贷款负增1,300亿元，同比多减1,900亿元。短期贷款负增2,500亿元，同比少减3,000亿元；中长期贷款负增2,300亿元，同比少减300亿元。 - **票据融资**：票据融资新增3,757亿元，同比少增4,954亿元，反映信贷需求不足，票据冲量效果显著。 ### 3. 存款变动情况 - **人民币存款**：7月新增存款295亿元，同比少增4,668亿元。 - **M2-M1差值**：M2同比增速7.7%，较上月下降0.3个百分点；M1同比增速4.0%，与上月持平，M2-M1差值小幅收窄。 - **居民存款**：负增6,300亿元，同比少减4,800亿元。 - **企业存款**：负增16,300亿元，同比多减1,709亿元。 - **非银金融机构存款**：新增11,100亿元，同比少增10,300亿元。 - **财政存款**：新增9,785亿元，同比多增2,085亿元。 --- ## 关键信息 - **社融增长动力**：政府债券是7月社融新增的主要构成，企业债券融资为第二大来源。 - **信贷需求疲软**：居民和企业贷款均出现负增长，显示整体信贷需求偏弱。 - **票据冲量**：在信贷需求不足的情况下，票据融资成为补充社融的重要手段。 - **存款趋势**：非银金融机构存款同比少增，企业存款同比多减，居民存款负增，反映资金流动趋于谨慎。 - **投资建议**：建议关注基本面优质的个股，首次覆盖给予行业“同步大市”评级，市场逻辑或将向“财富管理特色券商”转变。 --- ## 风险提示 - **宏观政策不及预期**：政策效果可能弱于预期，影响社融增长。 - **地缘政治冲突反复**：国际局势变化可能对经济产生冲击。 - **经济需求不及预期**：实体经济需求不足可能进一步拖累社融增长。 --- ## 结构总结 | 指标 | 7月数据 | 同比变化 | 备注 | |------|---------|----------|------| | 社融存量 | 463.27万亿元 | +7.4% | 同比持平 | | 新增社融 | 1.40万亿元 | +0.27万亿元 | 政府债券为主 | | 人民币贷款 | -0.59万亿元 | -0.16万亿元 | 需求偏弱 | | 居民贷款 | -4,603亿元 | -290亿元 | 短期贷款拖累较大 | | 企业贷款 | -1,300亿元 | -1,900亿元 | 短期贷款负增显著 | | 票据融资 | +3,757亿元 | -4,954亿元 | 冲量效果明显 | | 企业债券融资 | +0.45万亿元 | +0.18万亿元 | 多增最大科目 | | M2同比增速 | 7.7% | -0.3个百分点 | 收窄 | | M1同比增速 | 4.0% | 平稳 | 未变 | | 存款新增 | 295亿元 | -4,668亿元 | 总体少增 | | 居民存款 | -6,300亿元 | -4,800亿元 | 负增 | | 企业存款 | -16,300亿元 | -1,709亿元 | 多减 | | 非银金融机构存款 | +11,100亿元 | -10,300亿元 | 少增 | | 财政存款 | +9,785亿元 | +2,085亿元 | 多增 | --- ## 投资建议总结 - **市场逻辑变化**：随着资金入市节奏调整，非银金融板块证券经纪业务可能受到一定影响，市场逻辑转向“财富管理特色券商”。 - **行业评级**：首次覆盖给予行业“同步大市”评级。 - **关注点**：建议关注基本面优质个股，提升对财富管理能力突出的券商关注度。 --- ## 其他说明 - **投资评级系统**：以报告发布日后6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权不得转载或传播。