20161203-浙商证券-流动性及利率债周报_资金面量少价高_十年期国债收益率突破3.0_14页_2mb

报告摘要

资金面量少价高，十年期国债收益率突破3.0 —— 流动性及利率债周报总结

核心内容

本报告发布于2016年12月3日，主要分析了当前中国及海外货币市场、债券市场以及外汇市场的运行情况。报告指出，国内资金面持续紧张，十年期国债收益率突破3.0%，并探讨了11月PMI数据对经济和市场的影响。

主要观点

资金面紧张：
- 本周银行间质押回购利率大幅上行，周三央行进行SLF操作，但资金面仍呈现“量少价高”的格局。
- 人民币贬值和外汇储备流出是当前资金面紧张的主要原因，与八月底因央行主动去杠杆导致的利率上行有所不同。
- 超额准备金率下降，银行普遍缺钱，同业存单发行量和利率持续上升，11月同业存单发行只数较上月增长80%，3个月期发行利率从3.14%上升至3.59%。
债券市场表现：
- 各期限国债收益率大幅上行10-15BP，收益率曲线平行上移。
- 债市持续调整，资金面紧张是短期制约因素，而长期来看，银行表外理财收缩对债市不利，经济动能不足与央行维持低无风险利率的博弈将影响明年债市收益率。
PMI数据点评：
- 11月中采PMI为51.7，创14年7月以来最高值；财新PMI为50.9，连续五个月高于50荣枯线。
- 数据样本差异导致两者出现小幅背离，总体显示制造业温和扩张，但企业对未来经济预期较弱。
- 需求改善，新订单指数和新出口订单指数均回升，但原材料库存偏低，显示企业对未来信心不足。
货币政策与市场操作：
- 央行本周逆回购净投放700亿元，其中7天逆回购净投放1000亿元，14天净回拨500亿元，28天净投放200亿元。
- 央行在春节前通常会大量投放流动性，但今年及去年选择在春节前后降准，预计资金面紧张格局将持续至春节后。
外汇市场动态：
- 美元兑人民币中间价、在岸汇率和离岸汇率分别下跌374、333、744BP。
- 外汇储备持续下降，美元指数下行0.8至100.69，COMEX黄金期货结算价下行0.6美元/盎司至1177.8美元/盎司。