20220628-国元期货-豆粕期货半年报_供需转向_下半年豆粕难以顺畅下行_16页_1mb

国元期货豆粕市场分析报告总结

核心内容概述

本报告由国元期货研究咨询部发布，时间2022年6月28日，主要分析2022年下半年豆粕市场的走势及套利机会。报告指出，全球大豆供需格局偏紧，国内豆粕库存面临季节性回落，且美豆种植期天气及国内生猪养殖利润恢复是关键影响因素。

主要观点

单边走势

• 美豆走势：受地缘政治及天气影响，美豆在2022年二季度表现强势，但随着宏观风险释放，三季度将回归基本面逻辑，重点关注新作种植天气。
• 国内豆粕走势：二季度国内豆粕库存因进口大豆到港量增加而上涨，但三季度随着进口回落及生猪利润回暖，供应将趋紧，支撑盘面。预计09合约运行区间在3500-4000元/吨。
• 市场预期：三季度以高位震荡为主，进入熊市为时过早。

套利机会

• 油粕比：受地缘政治冲突影响，油脂价格走高，但三季度油脂上涨动能不足，油粕比有望回落至正常区间，建议进行卖油买粕操作，目标位在2-2.3。
• 豆菜粕差：因水产旺季及菜籽供应偏紧，豆菜粕差由历史低位回升，预计三季度菜粕价格支撑较强，豆菜粕差存在回落空间，建议进行多菜粕空豆粕操作，目标位在250-400。

关键信息

全球大豆供需分析

• 美豆旧作：2021/22年度美豆出口强劲，导致期初库存偏低，供需偏紧。
• 美豆新作：种植面积及优良率数据良好，但因南美大豆减产，全球大豆供应仍偏紧。
• 南美大豆：巴西和阿根廷大豆产量有所回升，但出口仍受压制，全球大豆库存略有增加。

国内大豆及豆粕供需分析

• 大豆进口：5月大豆进口量827.5万吨，环比增长2.4%，同比减少13.9%。
• 豆粕库存：二季度豆粕库存因进口量增加及开机率高而上升，预计三季度将进入季节性回落周期。
• 豆粕需求：饲料产量增长，尤其是水产饲料，同时生猪养殖利润回暖，提振豆粕消费。

市场展望

2022年三季度

• 美豆：天气市开启，若天气良好，产量预期兑现，价格或高位震荡。
• 国内豆粕：供应趋紧，库存回落，盘面或获支撑，运行区间在3500-4000元/吨。
• 宏观经济：美联储加息及全球粮食危机缓解，可能对美豆及豆粕形成压力。

套利策略建议

油粕比套利

• 背景：上半年油脂价格因供应紧张而上涨，油粕比偏高。
• 预期：三季度油脂上涨动能减弱，油粕比将回落至正常区间。
• 操作建议：卖油买粕，目标位在2-2.3。

豆菜粕差套利

• 背景：水产旺季提振菜粕需求，豆菜粕差反弹至正常区间。
• 预期：三季度菜籽供应偏紧，菜粕价格支撑较强，豆菜粕差或回落。
• 操作建议：多菜粕空豆粕，目标位在250-400。

重要声明

• 报告基于公开资料整理，力求准确，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。
• 报告不构成个人投资建议，客户应自行评估是否符合其投资目标和风险承受能力。

联系方式

总结

本报告综合分析了全球及国内大豆、豆粕供需情况，指出三季度豆粕市场将受到美豆天气及国内生猪利润恢复的双重影响。尽管宏观环境偏紧，但基本面支撑仍存在，预计豆粕价格将维持高位震荡。同时，报告建议关注油粕比和豆菜粕差的套利机会，以期在市场波动中获取收益。