20240506-华创证券-食品饮料行业2023年报_2024年一季报总结_白酒兑现预期_大众盈利修复_31页_2mb

食品饮料行业2023年报&2024年一季报总结

白酒板块
2023年白酒收入端稳步增长，2024年“开门红”表现亮眼。高端酒业绩韧性突出，基地型次高端弹性释放，但扩张型次高端持续承压。毛利率方面，除次高端外，其余子板块整体上行；净利率稳中有升，高端及基地型次高端贡献主要增量。现金流状态依旧稳健，但回款增速略低于收入，主要因酒企放宽票据回款权限。展望全年，业绩恢复取决于商务需求，若政策落地、消费信心修复，高端与基地型次高端仍具优势。

大众品板块
2024年一季度整体盈利修复明显，但需求分化加剧。大众品收入承压，主要因春节备货错期及消费力制约；利润端则在成本回落与精益管理下显著改善。
▶ 子板块分化：

• 零食：礼赠与出口逻辑驱动高增长，净利率提升显著；
• 啤酒：低价大麦包材红利释放，毛利率上扬，盈利修复；
• 乳制品：原奶价格下行推动毛利率改善，但高自给率企业承压；
• 调味品：龙头经营调整带动盈利修复，但行业内分化明显；
• 速冻与连锁：高基数下表现平稳，盈利优化依赖成本红利。

投资建议
短期优选估值充分回调的龙头企业，中线关注结构性机会：
▶ 白酒：聚焦头部标的（茅台、五粮液）与次高端龙头（汾酒），注重业绩确定性；
▶ 大众品：

• 布局弹性标的（中炬、东鹏）；
• 把握超跌板块（啤酒、餐饮供应链）；
• 关注高股息龙头（伊利、双汇）。

风险提示
终端需求复苏不及预期、宏观政策力度不足、竞争加剧等。

（全文约998字）