2011-02-16-国家外汇管理局-2010年中国跨境资金流动监测报告_47页_2mb

2010年中国跨境资金流动监测报告总结

核心内容概述

本报告分析了2001年至2010年中国跨境资金流动的整体情况、主要项目及其对经济的影响，同时探讨了“热钱”流动规模的估算及未来政策方向。

主要观点与关键信息

1. 跨境资金流动概况

• 总体趋势：我国跨境资金流动规模总体呈上升趋势，2007年达到历史峰值，占GDP的51%。
• 资本净流入：2001-2010年，资本净流入累计达7030亿美元，占外汇储备增量的25%。
• 直接投资为主：直接投资是跨境资金流动的主体，占资本净流入总额的98%。
• 证券投资和其他投资波动大：顺逆差交替出现，十年合计大体相抵。
• “热钱”流动估算：采用间接测算法，剔除合法合规的项目后估算“热钱”流动净额，2010年为755亿美元，占外汇储备增量的7.6%。

2. 跨境资金流动主要项目分析

（一）货物贸易

• 跨境收付占比：货物贸易跨境收付占非银行部门跨境收付总额的74%，顺差占比61%。
• 结算速度：出口收汇率和进口付汇率均有所提高，2010年分别为90%和86%。
• 结售汇顺差：货物贸易结售汇顺差占银行代客结售汇总顺差的72%，2010年为1488亿美元。
• 人民币升值预期：导致企业加快出口收汇，推迟进口付汇，使结售汇顺差大于跨境收付顺差。

（二）服务贸易

• 跨境资金流动：服务贸易项下跨境资金流动快速增长，2010年占非银行部门跨境收付的11%。
• 净流入转为净流出：2009和2010年服务贸易出现净流出，分别为152亿和225亿美元。
• 合规性：服务贸易外汇收支存在真实性审核困难，但未成为“热钱”主要流入渠道。

（三）直接投资

• 主要形式：直接投资是主要的跨境资金流动形式，占对外金融负债的61%。
• 外商直接投资：2001-2010年，外商直接投资累计净流入4785亿美元。
• 行业分布：制造业和房地产业为主要投资领域，其中房地产业占比显著提高。
• 资金来源：港澳台地区和英属维尔京群岛为主要来源，占总量的60%。
• 外债流出：外商投资企业资金流出占净流入的10%，2010年为1103亿美元。

（四）证券投资

• QFII项下资金流动：2002年推出QFII制度，累计净汇入资金154亿美元。
• QDII项下资金流动：累计净汇出资金285亿美元，反映境内机构对外投资。
• 境外上市融资：H股公司融资1422亿美元，其中实际调回1118亿美元，结汇986亿美元。

（五）外债

• 外债规模：2010年外债余额达5464亿美元，比2001年增长3431亿美元。
• 短期外债为主：短期外债占外债总额的68%，2001-2010年增长贡献达83%。
• 偿债指标：负债率8.6%，债务率32.2%，均低于国际标准安全线。
• 贸易信贷：成为境内企业融资的重要方式，2010年占短债余额的60%。

（六）银行部门

• 银行自身结售汇：2006-2010年，银行自身结售汇交易总额达5975亿美元，占银行代客结售汇的7%。
• 头寸变动：银行通过远期结售汇和即期市场平盘调整头寸，2010年远期净结汇484亿美元。
• 外汇资金来源：境外负债占10%，境内存款占35%，其他来源占54%。
• 外汇贷款：国内外汇贷款余额达3359亿美元，银行通过“三合一”和“四合一”贷款为企业提供融资。

3. 跨境资金流动与外汇储备

• 外汇储备增长：2001-2010年外汇储备增量27777亿美元，主要来源于进出口顺差、直接投资净流入、海外投资收益和境内企业境外上市。
• “热钱”规模：总体规模较小，且未形成大规模集中流入，主要以“蚂蚁搬家”方式分散渗透。
• 监管挑战：随着金融开放，跨境资金流动监管难度加大，需加强监测与预警。

专栏要点

1. “热钱”流动情况的估算

• 顺周期性：1994年以来，“热钱”流动存在较明显的顺周期性。
• 净流入与净流出：前期“热钱”净流出与近年来净流入基本相抵，总体净流出约1000亿美元。

2. 货物贸易进出口、跨境收付和结售汇关系

• 结算速度：出口收汇率和进口付汇率受汇率预期、利率差等影响。
• 结售汇顺差：反映企业结汇意愿，与进出口顺差存在差距。

3. 跨境资金流动与中国股票市场

• 市场影响：跨境资金净流入可能对股市产生影响，但影响因素多样。
• 危机期间表现：2008年股市下跌，但外汇储备仍增加，显示“热钱”并非主导因素。

4. 贸易信贷项下的跨境资金流动

• 贸易信贷：包括出口应收账款、进口预付款等，2001-2010年增长显著。
• 对储备影响：贸易信贷的增加和减少影响外汇储备变动。

5. 香港与内地间的跨境资金流动

• 资金往来：2001-2010年，内地与香港跨境资金往来占总量的30%。
• 监管挑战：两地监管制度差异，带来跨境资金流动的复杂性。
• 影响有限：香港因素对内地市场影响有限，且多数交易合法合规。

下一阶段政策考虑

• 加强监测与预警：及时分析外汇收支形势，查找异常资金流动渠道。
• 严格管理外债与结售汇：加强对资本金结汇、外债管理，规范企业购汇行为。
• 打击违规行为：持续开展“热钱”专项行动，严查违规资金流入。
• 便利资金流出：推进外汇管理改革，支持企业“走出去”，拓宽对外投资渠道。
• 完善市场体系：培育和发展外汇市场，丰富人民币外币避险产品。
• 宏观审慎政策：综合运用宏观审慎和资本管制等手段，抑制套利资金流入。
• 政策协调：加强部门间合作，提高跨境资金流动监管的有效性。

结论

• 跨境资金流动与实体经济相符：我国跨境资金净流入与经济增长和对外投资需求基本一致。
• “热钱”规模较小：未形成大规模集中流入，且存在监管和法律风险。
• 经济周期相关性：跨境资金流动具有顺周期性，需密切关注和引导。
• 监管与改革并重：加强资本管制以争取改革时间，同时推进金融市场开放与完善。