20210416-兴业证券-纽威股份-603699.SH-业绩符合预期_高端阀门市场不断突破_6页_858kb

纽威股份（603699）研究报告总结

核心内容

本报告对纽威股份（603699）2020年年报及未来三年的盈利预测进行分析，认为公司整体业绩符合预期，且在高端阀门市场取得显著突破。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司在业绩、现金流及研发投入等方面表现良好，具备较强的市场竞争力。

主要财务指标（2020年）

• 营业收入：36.32亿元，同比增长18.83%
• 归母净利润：5.28亿元，同比增长15.84%
• 扣非后归母净利润：4.95亿元，同比增长17.70%
• 每股收益：0.70元/股
• 加权平均净资产收益率：19.28%，同比增加2.11个百分点
• 总股本：750.00百万股
• 流通股本：750.00百万股
• 总市值：10057.50百万元
• 流通市值：10057.50百万元
• 每股净资产：3.80元/股
• 资产负债率：45.69%，同比减少0.50个百分点

投资要点

业绩表现

• 公司2020年实现营收和归母净利润的稳健增长，分别增长18.83%和15.84%。
• 2020Q4公司营收和归母净利润分别同比增长9.51%和49.70%，显示季度业绩表现强劲。
• 经营性现金流净额大幅增长至5.75亿元，同比增长645.09%，主要受益于销售订单增长和现金流入增加。

业务结构

• 阀门业务是公司主要收入来源，占营收的94.31%，实现收入34.26亿元，同比增长20.15%。
• 零件业务收入为1.24亿元，同比下降31.69%，占营收比例较小。
• 公司毛利率为34.46%，同比下降1.79个百分点；净利润率为14.70%，同比下降0.30个百分点。

费用结构

• 期间费用总额为6.10亿元，同比增长9.81%，费用率同比下降1.38个百分点。
• 销售费用：2.62亿元，同比下降17.38%，主要因新收入准则下相关费用重分类。
• 管理费用：1.65亿元，同比增长18.57%，占营收比例4.54%。
• 财务费用：0.54亿元，同比下降1081.76%，主要受汇兑损失影响。
• 研发费用：1.30亿元，同比增长23.28%，研发投入占比从2015年的1.15%增长至2020年的3.58%，显示公司对技术研发的重视。

营运能力

• 应收账款周转率2.48次，同比增加0.27次。
• 存货周转率1.63次，同比增加0.14次。
• 资产负债率稳中有降，从2020年的45.69%降至2023年的41.5%。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年净利润预测：6.14/7.88/9.39亿元
• 对应EPS：0.82 / 1.05 / 1.25元/股
• 对应PE：16.4 / 12.8 / 10.7倍（基于2021/4/15收盘价）
• 评级：审慎增持，维持不变

风险提示

• 油气行业景气度下行风险：若行业需求下降，可能影响公司业绩。
• 原材料价格上涨：可能压缩公司利润空间。
• 汇率变动风险：可能影响公司海外业务的盈利能力。

关键信息

• 阀门业务增长显著，是公司核心收入来源。
• 研发投入持续增长，推动产品结构优化与技术升级。
• 经营性现金流净额大幅增长，显示公司运营效率提升。
• 公司整体财务状况稳健，资产负债率下降，流动比率与速动比率均有所改善。
• 未来三年净利润与EPS预测呈上升趋势，估值逐步下降，显示市场对公司未来业绩的预期较高。

结论

纽威股份在2020年实现了营收与利润的稳健增长，尤其在阀门业务方面表现突出。公司通过加大研发投入，推动产品升级，增强市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力和现金流状况良好，估值合理。分析师建议审慎增持，但需关注行业风险及原材料和汇率波动的影响。