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纽威股份2020年报点评总结

核心内容

纽威股份发布2020年年报，整体业绩符合预期，公司持续发力中高端阀门国产替代，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入36.32亿元，同比增长18.83%；归母净利润5.28亿元，同比增长15.84%。Q4单季度归母净利润同比增长49.7%，利润端恢复高速增长。
• 区域收入：内销收入17.14亿元，同比增长26.89%，外销收入18.96亿元，同比增长12.27%，显示公司在疫情下仍保持稳健增长。
• 盈利能力：2020年综合毛利率34.46%，同比下降1.78个百分点；净利率14.70%，同比下降0.30个百分点。公司盈利能力受产品结构调整影响，标准化产品毛利率较低，且存在一次性费用开支，导致短期盈利能力承压。
• 费用控制：期间费用率16.8%，同比下降1.38个百分点，其中销售费用率下降3.16个百分点，财务费用率上升1.66个百分点，管理费用率略有上升。
• 中高端阀门国产替代：国内中高端阀门进口依赖度较高，预计进口替代空间近70亿美元。公司已在石油化工、核电等领域取得多项中高端阀门产品突破，打破国外垄断，提升国产化率。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.6亿元、8.2亿元、10.4亿元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
• 投资风险：存在特殊阀市场推广不及预期、石油化工行业景气度下滑超预期等风险。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为36.32亿元，预计2021-2023年分别为42.62亿元、48.96亿元、57.18亿元。
• 归母净利润：2020年为5.28亿元，预计2021-2023年分别为6.6亿元、8.2亿元、10.4亿元。
• 每股收益：2020年为0.70元，预计2021-2023年分别为0.88元、1.09元、1.39元。
• P/E：2020年为19.06倍，预计2021-2023年分别为15.26倍、12.29倍、9.66倍。
• P/B：2020年为3.53倍，预计2021-2023年分别为2.86倍、2.32倍、1.87倍。
• EV/EBITDA：2020年为13.86倍，预计2021-2023年分别为11.29倍、8.66倍、6.23倍。

资产负债表

• 资产总计：2020年为53.49亿元，预计2021-2023年分别为61.46亿元、69.10亿元、83.99亿元。
• 负债合计：2020年为24.44亿元，预计2021-2023年分别为25.80亿元、25.19亿元、29.60亿元。
• 资产负债率：2020年为45.69%，预计2021-2023年分别为42.0%、36.5%、35.2%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2020年为575百万元，预计2021-2023年分别为469百万元、844百万元、1239百万元。
• 投资活动现金流：2020年为-94百万元，预计2021-2023年分别为-221百万元、-222百万元、-264百万元。
• 筹资活动现金流：2020年为-450百万元，预计2021-2023年分别为-48百万元、-18百万元、-9百万元。
• 现金净增加额：2020年为13百万元，预计2021-2023年分别为200百万元、604百万元、966百万元。

产品与市场进展

• 石油化工领域：完成3000m水深超深水水下阀门样机研制，通过型式认可试验；首批7寸20M压裂用防砂阀顺利出厂；NPS18Class600超低温固定球阀通过壳牌型式试验认证。
• 核电领域：联合设计院研制的“核级轴流式止回阀”、“超设计基准安全泄放阀”通过国产化鉴定，填补国内空白。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司产品结构优化与中高端阀门国产替代进程持续推进，长期具备增长潜力。

风险提示

• 特殊阀市场推广不及预期。
• 石油化工行业景气度下滑超预期。