20140117-信达证券-纽威股份-603699.SH-中国高端阀门领域的佼佼者_16页_1mb

纽威股份（603699.sh）新股报告总结

核心内容

纽威股份是一家专注于高端阀门制造的领先企业，主要产品包括闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备，广泛应用于石油、天然气、炼油、化工、船舶、电厂等工业领域。公司以出口为主，2012年出口收入占比达72.70%，主要客户包括壳牌石油、埃克森美孚、中石油、中石化等国内外大型能源集团。公司自2010年以来订单持续增长，产品毛利率恢复至历史较高水平，预计未来两年仍将保持增长态势。

主要观点

• 行业景气度高：全球石油天然气行业投资持续稳定增长，带动高端阀门行业维持在景气高峰。预计2013年油气领域阀门全球需求量将超过160亿美元，未来几年将保持平稳增长。
• 行业壁垒高：高端阀门行业门槛高，技术含量大，市场集中度低，多为垄断竞争格局。公司通过多项国际认证，成为进入国际高端阀门市场的中国企业代表。
• 募投项目：公司募集资金8.39亿元，用于扩充现有产品产能和提高原材料铸件产能，预计新增销售收入14.25亿元。募投项目包括大口径阀、石油阀门及设备、铸件生产等。
• 盈利预测：预计2013-2015年公司收入增长率分别为13.62%、19.69%、24.57%，净利润增长率分别为55.24%、18.13%、27.41%。发行后全面摊薄EPS分别为0.60、0.71、0.91元。
• 估值分析：结合相对估值和绝对估值，公司上市首日合理估值区间为16.77~21.3元/股，参考可比公司市盈率均值为29倍，合理PE区间为25~30倍。

关键信息

发行数据

• 发行前总股本：70,000万股
• 发行股本：8250万股（其中新股5000万股，老股东转让3250万股）
• 发行后总股本：75,000万股
• 发行价：17.66元/股
• 募集资金：8.39亿元，用于现有产品产能扩张和原材料产能提升

产品与市场

• 主要产品：闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀、井口设备等
• 市场分布：以出口为主，2012年出口收入占比72.70%
• 主要客户：壳牌石油、埃克森美孚、BP、道达尔、沙特阿拉伯国家石油公司、中石油、中石化、中海油等
• 订单情况：2013年前三季度收入18.00亿元，净利润3.57亿元，同比增长9.78%和66.98%

认证与优势

• 主要认证：ISO9001、API6D、API6A、CE-PED、TA-Luft、LR等
• 技术优势：拥有国内领先的阀门铸件生产技术，4A双相钢通过NORSOK审核
• 客户结构：客户涵盖国内外主要石油公司及国际化工企业，订单稳定，毛利率较高

财务预测

风险因素

1. 石油价格大幅下跌，导致行业投资下降
2. 竞争加剧，产品价格可能下降
3. 新客户开发缓慢，订单增长不足

结论

纽威股份凭借其在高端阀门领域的技术优势和广泛的客户基础，成为国内领先的工业阀门制造商。公司拥有完善的垂直整合体系，保障了产品的高质量和稳定的市场供应。随着全球石油天然气行业的持续增长，公司未来发展前景良好。根据相对估值和绝对估值，公司上市首日合理估值区间为16.77~21.3元/股。