信号与噪声系列之六十九：博弈分母变量-20180415-华泰证券-10页

文档总结：华泰证券策略研究动态点评（2018年04月15日）

核心内容

本报告为华泰证券策略研究团队于2018年4月15日发布的动态点评，主要围绕市场短期博弈与长期配置方向展开，涉及经济数据、利率变化、政策动向、外资引入及主题投资机会等内容。报告指出当前市场面临多重不确定性，需关注利率、经济数据及政策对市场的影响，同时建议投资者在短期谨慎应对、中期关注估值重塑机会。

主要观点

1. 短期市场博弈：利率回升与盈利预期下行

• 经济数据疲软：3月金融数据低于预期，M2增速回落，社融规模增量低于历史均值，显示金融去杠杆仍在持续，货币边际收紧。
• 利率波动：利率水平短期可能回升，导致成长股估值上行动力减弱，风格切换进入均衡期。
• 市场表现：一季度市场表现平稳略下行，白马与周期股出现调整，市场整体维持震荡格局。
• 短期策略：建议关注银行及服务类消费行业，如酒店、医疗、交运等，因其性价比提升；同时警惕周期股因前期加仓而逢反弹减持。

2. 长期配置方向：估值重塑成长板块

• 外资引入：博鳌论坛推动金融开放，预计6月底前大部分措施到位，年底前推出鼓励外资进入银行业等政策，有助于改善A股投资者结构，促进估值重塑。
• 成长板块机会：在利率下行预期下，成长股估值重塑将成为中期主线，重点关注：
  • 流动性改善带来的成长估值重塑机会：如计算机、国防军工等行业。
  • 利率敏感板块基本面改善机会：如机械设备、电气设备等。

3. 主题投资机会

• 政策催化主题：关注与对外开放相关的主题，如海南自贸区、北斗主题、医疗信息化、无人银行、创新药等。
• 行业事件：未来一个月（4.15-5.15）主题日历包括：
  • 4月16日：2018中国智慧物流大会（智能物流）
  • 4月17日：2018国际智能网联汽车创新峰会（智能汽车）
  • 4月19日：第七届中国金融科技峰会（金融科技）
  • 其他近期活动包括银行金融科技峰会、外汇投资交易峰会、智慧能源峰会、房产与智享金融峰会等。

关键信息

• 风险提示：

  • 全球贸易战升级，对出口产业链影响加大；
  • 上市公司财报数据不及预期，尤其是周期板块盈利增速低于预期；
  • 金融去杠杆政策细节加速落地，推升利率水平。

• 数据支持：

  • 3月M2增速8.2%，环比下降0.6%；
  • 3月社融增量1.33万亿元，低于历史均值；
  • 3月新增人民币贷款1.12万亿元，略高于去年同期；
  • 4月7日至14日，融资余额环比增加29.7亿元；
  • 沪港通净流出43.28亿元，深港通净流入51亿元；
  • 上证A股涨幅0.89%，钢铁板块涨幅3.42%；
  • 风险偏好小幅改善，但热门行业（如食品饮料）对冷门行业（如传媒）的超额收益小幅回落。

结论

报告强调，短期市场需谨慎应对利率波动与经济下行预期，中期则应关注估值重塑带来的成长板块机会。同时，政策推动与行业事件将为主题投资提供支撑，建议投资者把握节奏，关注外资引入、金融开放及相关主题机会。

附录：联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编210019
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮编518048
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编100032
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编200120
• 邮箱：ht-rd@htsc.com
• 电话：021-28972096（曾岩）
• 执业证书编号：S0570516080003

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数；
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平；
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上；
  • 增持：股价超越基准5%-20%；
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间；
  • 减持：股价弱于基准5%-20%；
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。