20210427-兴业证券-南都物业-603506.SH-南都物业年报及一季报点评_业绩稳增长_版图扩张_城市服务拓展加快_7页_491kb

南都物业研究报告总结

核心内容概述

南都物业（股票代码：603506）在2020年及2021年一季度实现了业绩稳步增长，同时加速版图扩张与城市服务领域的布局。分析师维持“审慎增持”评级，并对公司的未来发展持积极态度。

主要观点

• 业绩增长稳健：2020年公司实现营业收入14.13亿元，同比增长13.58%；归母净利润1.38亿元，同比增长21.01%。2021年一季度营业收入3.74亿元，同比增长12.53%；归母净利润0.33亿元，同比增长8.62%。
• 盈利能力相对稳定：2020年毛利率为21.58%，净利率为9.75%，其中净利率同比上升0.6个百分点，主要受益于销售费用率的改善。一季度毛利率为25.33%，净利率为9.41%，盈利能力保持稳定。
• 区域拓展成效显著：公司深耕长三角地区，该区域营收占比超过90%。同时积极拓展浙江省外市场，2020年在湖北省和江西省营收分别增长116.50%和221.06%。截至2021年一季度末，公司累计签约面积达7,064.54万平方米，同比增长16.3%。
• 增值服务快速发展：2020年增值服务营收达1.64亿元，同比增长75.33%。公司通过平台运营、资产管理、专业化服务等多方面拓展增值业务，形成多元化收入结构。
• 城市服务布局加快：公司通过成立7家合资公司，积极拓展旧城改造、智慧社区管理、城市空间运营等城市服务领域，已落地十余个项目，未来或成为业绩新增长点。
• 投资建议：根据2020年年报，分析师调整公司2021年和2022年EPS分别为1.23元和1.50元，对应PE分别为17倍和14倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为14.13亿元，2021E预计为1697亿元，2022E预计为1991亿元，2023E预计为2309亿元。
• 归母净利润：2020年为1.38亿元，2021E预计为165亿元，2022E预计为201亿元，2023E预计为245亿元。
• EPS预测：2021年为1.23元，2022年为1.50元，2023年为1.83元。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率21.58%，净利率9.75%；2021E毛利率预计为22.2%，净利率预计为9.7%；2022E毛利率预计为23.0%，净利率预计为10.1%；2023E毛利率预计为23.9%，净利率预计为10.6%。
• ROE：2020年ROE为16.7%，2021E预计为16.6%，2022E预计为16.8%，2023E预计为16.9%。
• 资产负债率：2020年为52.2%，预计2021E为41.7%，2022E为38.8%，2023E为37.2%。
• 流动比率与速动比率：2020年分别为1.33和1.32；预计2021E分别为1.89和1.87，2022E分别为2.11和2.09，2023E分别为2.27和2.25。

业务结构

• 物业管理：2020年营收11.2亿元，同比增长12.94%。
• 增值服务：2020年营收1.64亿元，同比增长75.33%。
• 案场服务：2020年营收0.93亿元，同比下降21.05%。
• 长租公寓：2020年营收0.29亿元，同比增长19.12%。
• 顾问服务：2020年营收0.03亿元，同比增长12.67%。

增值服务拓展

• 平台运营：公司打造线下邻里中心与线上“悦生活”平台结合的社区新零售模式，引入外部优质商家。
• 资产管理：全资子公司大悦商业通过“产业+互联网+社群”模式运营5个租赁公寓项目，年内实现租金收益2503.91万元。
• 专业化服务：推出“乐勤清洁”、“小南阿姨”家政服务、“乐勤楼宇”智能化服务、“乐勤装饰”中高端装修服务等品牌。

风险提示

• 人力成本上升过快：可能对公司盈利能力造成压力。

总结

南都物业在2020年及2021年一季度展现出稳健的业绩增长与良好的盈利能力，其业务结构不断优化，增值服务成为新的增长引擎。公司在长三角地区占据主导地位，同时积极拓展中西部市场，版图扩张效果显著。此外，公司通过成立合资公司，加快城市服务领域的布局，为未来业绩增长提供了新路径。尽管存在人力成本上升的风险，但整体来看，南都物业具备良好的发展潜力和市场前景，分析师维持“审慎增持”评级。