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云图控股（002539）2023年一季度简评总结

核心内容

云图控股发布2023年第一季度业绩报告，数据显示其营业收入和利润表现呈现分化趋势。尽管一季度营业收入同比增长2.89%，但归母净利润同比减少23.96%，主要受到原材料价格上涨的影响。同时，利润环比增长87.3%，显示公司经营状况有所改善。

主要观点

一季度业绩表现

• 营业收入：56.77亿元，同比增长2.89%，环比增长2.7%。
• 归母净利润：3.54亿元，同比下降23.96%，环比增长87.3%。
• 毛利率：12.45%，同比下降3.41个百分点。
• 净利率：6.24%，同比下降2.27个百分点。

原材料价格影响

• 复合肥：一季度均价3081.31元/吨，同比增长0.53%，环比下降1.92%。
• 黄磷：均价29156.13元/吨，同比下降11.7%。
• 磷酸一铵：均价3353.87元/吨，同比增长8.94%。
• 纯碱（轻质/重质）：均价分别为2740.56元/吨和2957.18元/吨，同比增长分别为11.92%和11.44%。
• 氯化铵：均价1140.39元/吨，同比增长4.33%。
• 磷矿石：价格同比上涨61.99%，是导致成本上升和利润承压的主要因素。
• 尿素：价格同比上涨0.94%，而氯化钾价格同比下降6.39%。

复合肥板块前景

• 复合肥价格在一季度略有下降，但随着化肥旺季到来，价格有望回升。
• 公司计划新增110万吨复合肥产能，预计将在2023年落地，有助于提升市占率和盈利能力。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2023年：归母净利润15.83亿元，EPS 1.31元，PE 8.56倍。
  • 2024年：归母净利润17.1亿元，EPS 1.42元，PE 7.93倍。
  • 2025年：归母净利润20.23亿元，EPS 1.67元，PE 6.70倍。

财务状况

• 资产总计：预计从2022年的187.05亿元增长至2025年的283.56亿元。
• 流动资产：从2022年的9629亿元增长至2025年的17977亿元。
• 非流动资产：从2022年的9076亿元增长至2025年的10379亿元。
• 负债合计：预计从2022年的10946亿元增长至2025年的16531亿元。
• 资产负债率：从58.5%略升至58.3%。
• 净负债比率：从71.2%升至73.8%。
• 流动比率：从1.1升至1.5，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.7升至1.1，流动性状况改善。

现金流

• 经营活动现金流：预计2023年为3103亿元，较2022年显著增长。
• 投资活动现金流：预计2023年为-1075亿元，2025年为-1426亿元。
• 筹资活动现金流：预计2023年为475亿元，2025年为499亿元。
• 现金净增加额：预计从2022年的1760亿元增长至2025年的1892亿元。

风险提示

• 磷化工产品价格下跌：可能对盈利能力造成压力。
• 新项目投产不及预期：可能影响产能扩张计划及业绩增长。

结论

云图控股在2023年一季度受原材料价格上涨影响，利润同比下滑，但受益于化肥旺季的来临及复合肥价格环比上涨，利润环比显著改善。公司拥有较强的渠道优势和复合肥产能扩张计划，预计未来三年净利润稳步增长，EPS逐步提升，估值持续下降，维持“买入”评级。然而，需关注磷化工产品价格波动及新项目进展风险。