20241106-首创证券-铜陵有色-000630.SZ-公司简评报告_三季度业绩环比下降_未来矿产铜增量可期_3页

报告摘要

铜陵有色三季度业绩环比下降，未来矿产铜增量可期

核心内容概述

铜陵有色（000630）在2024年前三季度实现营业收入1063.08亿元，同比增长3.62%，归母净利润27.30亿元，同比增长5.97%。其中，三季度营业收入347.98亿元，环比下降10.29%；归母净利润5.49亿元，环比下降49.42%。公司预计随着米拉多二期铜矿的建成投产，矿产铜产量将显著提升，从而增强其在铜价上涨背景下的业绩弹性。

主要观点

三季度业绩环比下降
受铜价下跌影响，公司三季度矿产铜业务利润承压。LME铜期货均价下跌5.43%，导致业绩下滑。然而，TC加工费在三季度稳步上涨，涨幅达396.05%，一定程度上增厚了冶炼端利润。
米拉多二期项目推进
米拉多二期铜矿预计于2025年6月建成投产，项目达产后，公司预计每年合计产出约25万吨铜金属量，将显著提升矿产铜产量，增强公司盈利能力。
盈利预测与投资建议
首创证券对铜陵有色的盈利预测如下：
- 2024年：营收1508.94亿元，归母净利润33.37亿元，EPS为0.26元。
- 2025年：营收1612.90亿元，归母净利润40.27亿元，EPS为0.31元。
- 2026年：营收1613.96亿元，归母净利润50.80亿元，EPS为0.40元。
  考虑到TC加工费回升及未来矿产铜增量，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营收（亿元）	1374.54	1508.94	1612.90	1613.96
归母净利润（亿元）	26.99	33.37	40.27	50.80
EPS（元/股）	0.21	0.26	0.31	0.40
P/E	17.51	13.96	11.56	9.17
P/B	1.46	1.41	1.30	1.19

财务比率分析

比率	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	7.26%	7.72%	8.28%	9.58%
净利率	1.96%	2.21%	2.50%	3.15%
ROE	9.61%	11.14%	12.21%	13.81%
ROIC	11.81%	10.72%	12.73%	15.52%
资产负债率	49.52%	44.27%	37.69%	35.17%
流动比率	1.72	1.44	1.74	1.97
速动比率	1.06	0.70	0.94	1.12

营业现金流与投资活动

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流（百万元）	5924.66	7283.18	7789.59	13812.38
投资活动现金流（百万元）	-1448.38	-1813.69	-1813.69	-1913.69
现金净增加额（百万元）	1083.16	-4988.05	-541.52	7525.97

风险提示

铜价下跌：铜价下跌可能对公司的盈利能力造成负面影响。
米拉多二期建设不及预期：项目延期可能影响公司未来矿产铜产量的提升。

结论

铜陵有色在2024年前三季度表现出一定的增长，但三季度业绩因铜价下跌而环比下降。然而，公司预计随着米拉多二期铜矿的投产，矿产铜产量将显著增加，从而提升整体业绩表现。分析师吴轩认为，公司未来有望在铜价高位运行和TC加工费回升的背景下实现持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注铜价走势及米拉多二期建设进度，以评估公司未来增长潜力。

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