20240423-紫金天风-钢材周报_复产+补库预期_成材节前不宜做空_31页_3mb

黑色产业链分析：震荡偏多预期与需求承压的博弈

核心观点

震荡偏多情绪因通胀预期抬头而扭转今年以来下跌趋势。宏观经济预期改善带动黑色产业链反弹，但基本面仍受供需双侧扰动，需关注需求能否持续跟进。

一、供给端动态

• 铁水复产温和：3月检修影响537万吨铁水，4月检修影响降至390万吨；4月中旬铁水产量环比增长0.65%，复产进程虽缓但向上趋势确立。
• 钢厂利润修复：247家钢企盈利率从4848%升至648%，钢厂接单改善，复产进程扩大。

二、需求端表现

• 五大品种产量环比回升：产量再增426万吨（增幅0.5%），热卷产量同比增178%，但螺纹产量同比下降260%。
• 消费量走弱：五大品种周消费量下降0.5%，螺纹消费降幅达17%，显示终端需求疲软。
• 区域分化明显：华东建材成交量777万吨环比下降17%，华北表现略好。

三、库存与去库

• 成材去库分化：螺纹净减2218万吨（降幅7.9%），热卷去库放缓至0.2%增幅。
• 废钢日耗触底：短流程电炉利润修复至70元/吨，长流程进入复产周期，但需求承压。

四、关键市场情绪

• 月差格局：近月合约受仓单压力下估值偏低。
• 基本面与操作建议：在未形成系统性去库压力前，短期空单平仓或有限制区域风险；复产进程过快或引发过剩焦虑。

五、矛盾点

• 成材产量与需求匹配：复产支撑供应增长，但去库轨迹面临需求乏力的考验。
• 期货与现货利润倒挂风险：盈利率高于实物利润的基数，挤压产业链利润分配空间。

结论

当前处于基本面矛盾收敛期，多头逻辑或延续至节前，但空方扰动因素仍在，节后需密切关注需求兑现和累库进展。