20250813-浙商证券-中国联通-600050.SH-中国联通2025年上半年业绩点评报告_扣非同比+10.3_AI开始规模变现_4页_463kb

中国联通2025年上半年业绩总结

2025年上半年，中国联通（股票代码：600050）实现营业收入2002亿元，同比增长1.5%，归母净利润同比增长5.1%，扣非归母净利润同比增长10.3%。第二季度收入略有下降，主要受销售通信产品下滑影响，但扣非净利润同比增长17.2%。公司业绩亮点包括AI算力业务开始规模变现，IDC收入增长9.4%，IDC利用率超70%，签约金额同比增长60%。这得益于公司加大智算中心投资，计划在多地建设AI集群。

在通信服务领域，用户规模持续增长，上半年净增1119万户，总量达4.8亿户，融合用户渗透率超77%。收入稳定增长，用户ARPU保持在百元以上，显示出价值提升的战略成效。同时，成本控制有效，信用减值损失占收入比率增至4.0%，下半年可能冲回，对利润形成正贡献。资本开支同比下降15%，自由现金流同比增长63%，经营活动现金流净额虽同比下降2.8%，但较去年改善显著。公司拟中期派息，A股每股拟派0.1112元，同比增长16%。

基于财务预测，2025-2027年收入年均增长3-2.7%，归母净利润增速7-6.6%，对应PE在15-18倍，维持“买入”评级。潜在风险包括用户增长不及预期、创新业务竞争加剧、成本控制不到位及分红不及预期。

总结：联通在AI驱动下，业务协同增强，盈利能力提升，现金流改善，未来增长势头稳健。